新型烟草：英美、日烟披露中报，英美多元发展、日烟HNB全球扩张

英美烟草与日本烟草业务分析

英美烟草分品类表现

• 雾化电子烟：

  • 全球市场份额增至44.2%（同比+6.0pct）
  • 美国市场受益于执法力度加强和合规市场复苏，份额加速提升
  • 26H1收入/销量同比分别+15.6%/+14.9%，均价同比+4.9%
  • H2计划推出面向成年消费者的口味烟，公司对后续成长信心充足

• HNB：

  • 承压因素：日本市场库存调整、全球中低端竞争加剧
  • 新品GLOHILO表现优异：
    • 截至26年5月，日本/波兰/意大利市占率分别为1.8%/4.9%/1.4%（较25年12月分别+0.6/+3.0/+0.8pct）
    • 罗马尼亚市占率达2.8%
  • 公司规划：
    • H2持续扩大HILO在高端市场的势能
    • 依托新款Hyper在中低端市场逐步回暖

• 尼古丁袋：

  • 全球市占率达39.2%（同比+9.0pct）
  • 美国市场表现优异：
    • H1收入同比+209%，销售同比+188%
    • Velo Plus & Grizzly销量份额提升11.6pct至29.8%
  • 英国、波兰等薄弱市场实现突破
  • H2计划推出Velo Max，助力口含烟维持高增

日本烟草HNB业务表现

• 26Q2 HNB销量35亿颗（同比+31.5%），增速靓丽主要因：
  • 新品AURA产品力改善，份额稳步提升（PLOOM市占率同比+4.5pct至18.1%）
  • 公司投入力度增加（规划2028年前投入8000亿日元）
• 26Q2 HNB销量环比下降5.4%，主要因4月烟草税增加导致价格上调，终端消费者提前囤货
• HNB全球扩张步伐加速：
  • Q2意大利/波兰/捷克/立陶宛/斯洛伐克市占率分别为1.9%/3.6%/7.1%/5.2%/8.1%（同比分别+0.4/+1.6/+0.4/+0.7/+2.3pct）

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策波动
• 全球渗透率提升不及预期