周观点：存储延续高增长，CSP持续加码AI基础设施投入
一、存储厂商业绩创新高，LTA减弱周期性
1.1 SK海力士：26Q2业绩创新高，HBM4放量支撑下半年增长
- SK海力士2026年Q2各项业绩指标刷新历史纪录，营收79.32万亿韩元，同比增长257%；营业利润60.54万亿韩元，同比增长557%；净利润93.92万亿韩元，同比增长12.42倍。
- DRAM与NAND价格和出货量同步增长，HBM4已进入量产出货阶段，HBM4E完成客户送样。
- 公司通过五年期LTA锁定核心客户需求，并提前推进M15X及龙仁集群等产能建设。
- 预计2026年全球DRAM bit需求增速约25%，NAND bit需求增速为17%-19%。
1.2 三星：25Q4业绩表现强劲，AI需求拉动存储景气上行
- 三星电子2026年Q2营收171.5万亿韩元，同比增长130%；营业利润89.5万亿韩元，同比增长18倍。
- DRAM与NAND出货量及价格均实现增长，HBM4、服务器DRAM和服务器SSD等高附加值产品加快放量。
- 公司预计下半年HBM4占HBM总销量的比例将超过60%，并计划通过五年滚动LTA运营60%-70%的总产能。
二、CSP持续加码资本开支投入，商业闭环逐步形成
2.1 Meta：26Q2营收增长28%，AI广告变现与算力投入持续推进
- Meta 2026年Q2营收608.01亿美元，同比增长28%；营业利润187.75亿美元，同比下降8%。
- AI持续提升广告推荐和转化效率，Advantage+年度收入运行率已超过750亿美元。
- 公司Q2资本开支达到310.8亿美元，2026年全年资本开支指引为1300亿至1450亿美元，主要用于数据中心、服务器和网络基础设施建设。
2.2 微软：FY26Q4云与AI业务保持高增长，Azure年收入首次突破千亿美元
- 微软FY26Q4营收900亿美元，同比增长18%；营业利润406亿美元，同比增长18%。
- Microsoft Cloud收入达到593亿美元，同比增长27%，Azure及其他云服务收入增长43%。
- FY2026全年Azure年度收入首次突破1000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万个。
- 微软FY26Q4资本开支达到410亿美元，其中约三分之二用于CPU、GPU等短期资产。
2.3 亚马逊：26Q2 AWS增速显著提升，继续加码AI基础设施投入
- 亚马逊2026年Q2净销售额2006.06亿美元，同比增长20%；营业利润274.61亿美元，同比增长43%。
- AWS实现净销售额422.32亿美元，同比增长37%，AI业务和芯片业务的年化收入运行率均超过250亿美元。
- 公司将2026年资本开支计划由2000亿美元提高至2200亿美元，预计2026年至2027年算力供给仍难完全满足需求。
三、相关标的
- 存储芯片：兆易创新、澜起科技、东芯股份等
- 存储模组：香农芯创、佰维存储、江波龙等
- 国产算力芯片：芯原股份、沐曦股份、海光信息等
- 超节点：盛科通信、华勤技术、澜起科技等
- 代工：中芯国际、华虹半导体
- SLC NAND：江波龙、兆易创新、香农芯创等
- 硅片：立昂微、沪硅产业、西安奕材等
- MLCC及产业链：三环集团、洁美科技等
- 磷化铟衬底：云南锗业
- PCB产业链：胜宏科技、东山精密等
- 光产业链：东山精密（索尔思）、炬光科技等
- 半导体设备：中微公司、北方华创等
- 半导体材料：雅克科技、鼎龙股份等
- 封测：盛合晶微、长电科技等
风险提示
- 下游需求不及预期
- 研发进展不及预期
- 地缘政治风险
