核心观点及投资思路
- 行业观察：港口库存去化启动，煤价上涨动力正在积累。7月以来，国内进入用煤旺季，电煤需求改善，但主产地安监约束延续，供应收缩。受港口库存高位影响，煤价高位僵持，但环渤海港口及沿海电厂库存已下降，库存去化逐步启动。8月上旬高温天气持续，电厂日耗有望维持旺季高位，需求增长或带动北港库存进一步去化，煤价仍具上涨动力。
- 需求端：旺季刚需持续，预计8月先强后稳。三伏高温周期下，终端电厂日耗将保持在旺季高位，火电刚需对市场形成托底。8月下旬高温天气消退，居民制冷用电需求边际回落，需求端或呈现前强后稳走势，但旺季刚需仍存。
- 供给端：刚性约束持续，增量释放有限。国内安监持续从严，产地供应增量释放有限。部分煤矿停产检修增加，安全检查保持高压态势，煤矿短期大幅增产可能性不大。印尼出口煤源受天气影响仍偏紧，我国煤炭进口增量或有限。
- 库存端：北港去库趋势逐步显现。随着旺季需求释放，港口库存高位回落，截至7月31日，环渤海港口煤炭库存降至2813.60万吨，后续北港库存有望延续去化，对港口煤价形成一定支撑。
- 投资思路：基本面与交易面共振，徐行为止，弹性优先。交易面，红利风格再次迎来资金关注，煤炭板块高股息、低估值吸引力仍强。基本面，国内供需格局向好，地缘冲突升级带动煤炭及煤化工替代需求释放，煤价有望超预期运行。把握三条主线：
- 矿难后安全监管强化对炼焦煤供给带来的冲击，下半年焦煤价格上涨有望带动上市公司盈利释放，重点推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】，【盘江股份】【上海能源】【神火股份】有望受益。
- 下半年“迎峰度夏”与“迎峰度冬”需求持续释放，动力煤价格中枢上移确定性增强，重点关注高弹性【兖矿能源A+H】【兖煤澳大利亚】【昊华能源】【晋控煤业】【山煤国际】【广汇能源】【陕西煤业】，【新集能源】【中煤能源A+H】【电投能源】【华阳股份】【兰花科创】【力量发展】有望受益。
- 基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置【中国神华A+H】【淮河能源】等红利属性较强的标的。
关键数据
- 动力煤：京唐港动力末煤价格周环比上涨1元/吨至831元/吨，年同比增长23.85%。样本矿山动力煤日均产量529.40万吨，周环比增长1.36%，同比下降3.29%。25省综合日耗煤593.90万吨，周环比增长0.19%，同比下降1.30%。
- 焦煤及焦炭：京唐港主焦煤价格周环比持平，柳林高硫/低硫主焦价格指数分别为1690和1980元/吨，年同比分别上涨35.20%和32.00%。样本煤矿精煤日产量63.97万吨，周环比下降1.22%，同比下降16.28%。247家钢企铁水日产为235.6万吨，周环比下降0.90%，同比下降2.14%。
研究结论
- 煤炭行业基本面向好，供需格局改善，煤价有望超预期运行，继续看好煤炭板块投资机会。
- 下半年焦煤和动力煤价格中枢上移确定性增强，高弹性标的有望受益。
- 煤炭板块“高股息、低估值”投资价值凸显，红利属性较强的标的值得积极配置。
风险提示
- 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
