聚酯周度报告：旺季来临需求改善，产业链去库走势震荡偏强

期货研究报告|商品研究 周度报告 旺季来临需求改善，产业链去库走势震荡偏强 2022年9月11日 聚酯周度报告20220905-20220911 成本端原油价格震荡，PX及TA维持低位供应，下游需求改善，降温及旺季来临补库增加，但四季度投产压力较大，短期维持偏强运行，中期仍逢高沽空产业利润为主。 PTA期货走势图 数据来源：WIND，招商期货研究所 MEG期货走势图 数据来源：WIND，招商期货研究所 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 PTA： 1.基本面：原油端维持震荡，成本端PX开工负荷边际回升，短期供应紧张，海外方面印度信赖装置检修，进口维持低位。供应端开工负荷维持在历史低位，预计9月维持高检修，远端投产压力大。需求端聚酯工厂受成本上升及部分地区限气影响开工负荷小幅下降，整体仍处于历史低位。聚酯综合库存小幅累库，处于历史高位。近期在原料价格上涨及旺季备货需求下原料备货提升集中在10-20天，偏高超1个月。综合来看TA供应低位，需求回升，8、9月整体去库，四季度TA集中投产，预计需求改善空间较小，维持累库格局； 2.成本端和价差：石脑油价差-8美元，PXN价差418美元附近，PTA加工费在 911元/吨附近； 3.从交易维度：成本端PX近端流动性紧张，对TA价格支撑较强，近期成本上涨聚酯需求复苏受限，下游原料备货增加，需关注需求改善力度，短期维持震荡走势，四季度PX、TA的新增产能较大，同时外需收缩内需欠佳，TA压缩产业利润为主。 风险提示：原油端消息面扰动； 装置检修情况；下游需求； 敬请阅读末页的重要声明 微信公众号：招商期货研究所 近期EG在原料及自身基本面改善下价格反弹，MEG负荷边际提升，总体供应低位，若需求进一步改善下EG或能维持偏强运行，9月中下旬装置将陆续重启，叠加EG新产能四季度集中投放，EG价格反弹空间可能存在较大的压力。 MEG： 1.基本面：成本端原油及煤炭价格维持震荡运行。供应端EG虽整体供应维持低位，但湖北三宁60万吨、浙石化二期1#和2#等大产能装置重启，广汇、天盈、通辽金煤9月中下旬计划重启，供应边际回升，海外加拿大装置检修，预 计9月维持在低位水平。港口库存持续去库，上周去库10万吨在96.8万吨，处于中高位置。需求端聚酯负荷小幅下降，聚酯库存结束去库格局上周再次累库，库存水平仍处于历史高位，下游基本面改善，加弹织机开工持续回升，终端库存有所去化，仍需关注订单改善力度。整体来看，9月EG供需改善，供应维持低位，需求回升，仍处于去库格局，四季度EG在高投产需求改善力度受限背景下处于累库格局。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损148美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 1431元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。 3.从交易维度：EG近端维持去库格局，短期预计偏强运行，但高库存及需求改善幅度并不乐观情况下建议观望关注反弹高度。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择。 风险提示：成本端消息扰动； 装置检修情况；新增产能投放；需求恢复； 一、上游价差走势 BRENT原油价格环比下跌3.48%至89.15美元/桶。CFR日本石脑油价格下跌6.87%至624美元，FOB地中海石脑油价格583.10美元/吨，环比下跌5.97%，欧亚石脑油价差为40.9美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：WIND，招商期货研究所数据来源:WIND，招商期货研究所 本周石脑油价差维持负值，截至周四石石脑油价差为-29美元/吨，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差波动较大，本周上涨至11.74美元/桶附近，环比上涨887%，处于历史高位水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2016201720182019 202020212022 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2016201720182019 2020 2021 2022 数据来源：WIND，招商期货研究所数据来源:WIND，招商期货研究所 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.39%至1041美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨0.95%至959美元/吨。PX-石脑油价差为417美元/吨，环比上涨13.62%，处于历史中上水平，PX-MX价差下降至82美元/吨附近，处于历史偏低位置。 成品油利润下降，调油需求减小，亚美MX、PX价差高位回落。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 1600 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND，招商期货研究所 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 2020 2021 2022 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 100 2016201720182019 500 400 300 200 100 0 -100 2016201720182019 202020212022 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 数据来源：WIND，招商期货研究所数据来源：WIND，招商期货研究所 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美PX价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 亚美PX价差进口运费出口运费 2019-12-132020-12-132021-12-13 数据来源：WIND数据来源：WIND，招商期货研究所 本周国内PX开工率75.70%，环比上涨9.39%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 20182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 95 数据来源：WIND，招商期货研究所 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。东营威联二期、广东石化及盛虹炼化均已中交。 表1：PX新增产能 装置 地区 产能 投产时间 浙石化二期#1 浙江 250 7.23出合格品 浙石化二期#2 舟山 250 2021.11.26 九江 江西 90 2022.6.8 东营威联二期 东营 100 2022年10月 广东石化 揭阳 260 2022年四季度 盛虹炼化 连云港 400 2022年四季度 沙特阿美吉赞 沙特 85 2022年 资料来源：CCF，招商期货研究所 装置动态：福佳大化140万吨9.5重启，福化集团一线80万吨前道重启中，预计下周中附近出产品，海外装置方面，韩国GS一条40万吨装置重启，出光21万吨装置降负，印度信赖月初降负至6成负荷，后续有可能全停。 表2：PX装置检修 装置产能地区检修情况 镇海炼化 75 浙江 8.29降负中，同日内停车进行计划内检修，检修时长90天左右，同时产能将会扩大至80万吨附近。 青岛丽东 100 山东 8.24附近负荷自90%附近降至65%附近，预计延续至9月 底 福佳大化 140 辽宁 8.30意外停车，目前预计停车时长一周左右。其纯苯产能在35万吨，9月5日重启 天津石化 39 天津 9.1下午按计划降负检修，预计检修25天 海南炼化 166 海南 66万9月检修25天，具体执行时间视当地疫情而定。 福化集团 160 福建 其中一条80万吨前道重启中，预计下周中附近出产品 出光 48 日本 一套21万吨装置9月初降负荷20%左右，预计持续45天左右。 GS 135 韩国 一条40万吨装置6月30日检修，已经9月初重启 Reliance 210 印度 8月初负荷下降至8成附近；9月初降负荷至60%附近；有消息后期可能全停，仍待跟进。 Reliance 225 印度 8月初负荷下降至8成附近；9月初降负荷至60%附近；有消息后期可能全停，仍待跟进。 SKGC 130 韩国 计划9月检修45天 资料来源：CCF，招商期货研究所 三、PTA基本面情况 截至周五，PTA华东现货价格为6380元/吨，环比上涨1.51%，现货基差走弱，PTA现货基差升水01期货865元/吨。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1600 1100 600 100 -400 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 2019-10-172020-10-172021-10-17 数据来源：WIND，招商期货研究所数据来源：郑商所，招商期货研究所 本周PTA现货加工费上升，现货加工费937元/吨，环比上涨5.45%，周内加工费冲高回落，最高上涨至1072元/吨。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 2016201720182019202020212022 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：WIND，招商期货研究所 本周PTA仓单数量为26372张，环比上涨60.19%，同比处于历史低位。 Page8 100 95 90 85 80 75 70 65 60 数据来源：WIND，招商期货研究所 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 敬请阅读末页的重要声明 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月2