假期北方港口去库超预期，非电旺季助力煤价上行

假期北方港口去库超预期，非电旺季助力煤价上行。回顾春节假期市场表现，相较2021-2023年的连续生产，2024年春节民营及国有煤矿普遍放假带来供给端较为明显的收缩，叠加贸易商积极性较低，假期内大秦线日运量较节前降低20-30万吨左右，从而导致港口库存持续下降；而节后煤矿完全恢复生产仍需时间，预计供给端恢复节奏较慢。节前电煤需求下降较为明显，但因有长协煤保障，电厂日耗对现货煤价影响较小，电煤淡季将临也不构成煤价下滑的担忧因素；而非煤需求假期平稳运行，节后伴随非煤旺季来临，下游补库开启，我们认为3月份煤价上涨确定性较强。板块来看，煤炭行业受益煤价中枢确定性上移和高分红的特点攻守兼备，市值管理纳入央企考核有望重塑央国企价值，煤炭板块有望凭借“高股息、高现金、低配置”实现持续的估值提升。 焦煤市场暂稳运行。春节期间焦煤供给因放假季节性降低，下游焦钢企业消耗厂内库存为主，节后或有补库需求释放，但因下游对后市观望情绪较浓，短期焦煤价格或将暂稳运行。据煤炭资源网数据，截至2月18日，京唐港山西主焦煤价格为2600元/吨，较节前持平。截至2月16日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为329.0美元/吨，较节前持平。产地方面，山西低硫、山西高硫、灵石肥煤、柳林低硫、济宁气煤较节前持平，长治喷吹煤较节前上涨70元/吨。 焦炭市场暂稳运行。春节期间焦炭延续供需两弱格局，焦钢企业利润依旧低位，市场平稳运行。展望后市，成本端焦煤价格暂稳运行，焦企利润低位下预计生产积极性一般，需求端节后铁水产量有回升预期，叠加宏观预期仍存，短期焦炭下行空间有限，后续关注原料煤价格及铁水产量情况。据Wind数据，截至2月18日，唐山二级冶金焦市场价报收于2200元/吨，较节前持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，较节前持平。港口方面，2月18日天津港一级冶金焦价格为2410元/吨，较节前持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和潞安环能。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 假期北方港口去库超预期，非电旺季助力煤价上行。回顾春节假期市场表现，相较2021-2023年的连续生产，2024年春节民营及国有煤矿普遍放假带来供给端较为明显的收缩，叠加贸易商积极性较低，假期内大秦线日运量较节前降低20-30万吨左右，从而导致港口库存持续下降；而节后煤矿完全恢复生产仍需时间，预计供给端恢复节奏较慢。节前电煤需求下降较为明显，但因有长协煤保障，电厂日耗对现货煤价影响较小，电煤淡季将临也不构成煤价下滑的担忧因素；而非煤需求假期平稳运行，节后伴随非煤旺季来临，下游补库开启，我们认为3月份煤价上涨确定性较强。板块来看，煤炭行业受益煤价中枢确定性上移和高分红的特点攻守兼备，市值管理纳入央企考核有望重塑央国企价值，煤炭板块有望凭借“高股息、高现金、低配置”实现持续的估值提升。 节后港口煤价反弹，产地煤价小幅上涨。煤炭资源网数据显示，截至2月18日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于915元/吨，较节前上涨6元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，截至2月18日，山西大同地区Q5500报收于748元/吨，较节前持平；陕西榆林地区Q5800指数报收于780元/吨，较节前上涨3元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于686元/吨，较节前上涨1元/吨。 春节假期重点港口库存下降。港口方面，据煤炭资源网数据，2月18日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为971万吨，较节前下降60万吨。据CCTD数据，2月7日二十五省的电厂日耗为550.8万吨/天，周环比下降85.5万吨/天；可用天数20.0天，周环比上升2.5天。 焦煤市场暂稳运行。春节期间焦煤供给因放假季节性降低，下游焦钢企业消耗厂内库存为主，节后或有补库需求释放，但因下游对后市观望情绪较浓，短期焦煤价格或将暂稳运行。 节后港口焦煤和海外焦煤价格持平，部分产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至2月18日，京唐港山西主焦煤价格为2600元/吨，较节前持平。截至2月16日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为329.0美元/吨，较节前持平。产地方面，山西低硫、山西高硫、灵石肥煤、柳林低硫、济宁气煤较节前持平，长治喷吹煤较节前上涨70元/吨。 焦炭市场暂稳运行。春节期间焦炭延续供需两弱格局，焦钢企业利润依旧低位，市场平稳运行。展望后市，成本端焦煤价格暂稳运行，焦企利润低位下预计生产积极性一般，需求端节后铁水产量有回升预期，叠加宏观预期仍存，短期焦炭下行空间有限，后续关注原料煤价格及铁水产量情况。 港口及产地焦炭价格较节前平稳运行。据Wind数据，截至2月18日，唐山二级冶金焦市场价报收于2200元/吨，较节前持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，较节前持平。港口方面，2月18日天津港一级冶金焦价格为2410元/吨，较节前持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健、高分红，建议关注陕西煤业、中国神华和潞安环能。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际、兰花科创和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至2月8日，当周中信煤炭板块周涨幅3.3%，同期沪深300周涨幅5.8%，上证指数周涨幅5.0%，深证成指周涨幅9.5%。 图1：当周煤炭板块跑输大盘（%） 截至2月8日，中信煤炭板块周涨幅3.3%，沪深300周涨幅5.8%。各子板块中，其他煤化工子板块涨幅最大，周环比上涨9.4%；其他煤化工子板块涨幅最小，周环比持平。 图2：焦炭子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周美锦能源涨幅最大。截至2月8日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：美锦能源上涨21.33%，盘江股份上涨9.47%，晋控煤业上涨8.71%，电投能源上涨8.10%，山煤国际上涨8.06%。 本周金瑞矿业跌幅最大。截至2月8日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：金瑞矿业下跌19.79%，安泰集团下跌14.89%，安源煤业下跌12.97%，云维股份下跌12.86%，永东股份下跌7.45%。 图3：本周美锦能源涨幅最大（%） 图4：本周金瑞矿业跌幅最大（%） 3本周行业动态 2月5日 2月5日，中国煤炭资源网报道，俄罗斯联邦统计局数据显示，2023全年，俄罗斯煤炭产量同比下降1%，至4.30亿吨。其中，无烟煤产量为2570万吨，同比增长5%；炼焦煤产量1.06亿吨，同比下降1%；其他烟煤产量2.07亿吨，同比下降3%；褐煤产量9150万吨，同比增加2%。2023年12月，俄罗斯煤炭产量为3860万吨，同比下降11%。 2月5日，中国煤炭资源网报道，全球矿商嘉能可发布年度产量报告显示，2023年，嘉能可煤炭总产量达到1.136亿吨，较2022年的1.1亿吨增长3.3%。 2023年，嘉能可集团动力煤产量为1.02亿吨，同比增加4.8%。其中，澳大利亚动力煤产量为6220万吨，同比增加100万吨；南非动力煤产量为1780万吨。 2023年，嘉能可100%持股的哥伦比亚塞雷洪煤矿产量为2200万吨，同比增长4.8%。冶金煤方面，2023年，嘉能可集团冶金煤产量共计1160万吨，同比下降8.7%。2023年第四季度，嘉能可煤炭总产量为2970万吨，同比增加5.7%，环比持平。其中，动力煤产量为2610万吨，冶金煤产量360万吨。 2月5日，中国煤炭经济研究会报道，据越南国家统计局最新发布的主要工业产品产量初步统计快报数据显示，2023年，越南煤炭产量为4817.87万吨，同比下降3.3%。2024年1月份，越南煤炭产量预计为374.38万吨，同比增长15.5%，环比增长9.2%。 2月5日，中国煤炭资源网报道，据中钢协，2023年，主要用钢行业运行总体平稳。其中建筑业呈分化态势，其中房地产主要指标除竣工面积转降为增外均继续下降但降幅有一定收窄，投资、施工、新开工面积均处于近年来低位；基础设施建设投资保持增长，增速有一定下降。 2月6日 2月6日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭部数据显示，2024年1月，印度煤炭总产量达到9973万吨，较上年同期的9042万吨增长10.3%。其中，印度煤炭公司产量为7841万吨，同比增加9.09%。本财年以来（2023年4月-2024年1月），印度累计生产煤炭7.84亿吨，同比增长12.18%。 2月6日，中国煤炭资源网报道，据蒙古国边境、海关部门消息，蒙古族传统节日—查干萨日（白月节）初一至初三（2024年2月10日至12日）蒙古和中国边境以下口岸闭关放假3天。即，大洋—红山嘴、巴彦呼舒—额布都格、布尔干—塔什肯、拜塔格—乌里雅苏台、布尔嘎斯台—老爷庙、杭吉—满都垃、嘎顺苏海图—甘其毛都、西伯库伦—策克、毕其格图—珠恩嘎达布其、哈毕日嘎—阿日哈沙特、苏木贝尔—阿尔山、扎门乌德—二连公路口岸将于2024年2月10日至12日闭关。 2月6日，中国煤炭资源网报道，据SteelMint披露，2023年印度冶金煤需求同比强劲增长6%，从2022年的7100万吨增长到2023年的7500万吨。预测显示，到2025年冶金煤需求将进一步飙升至8200万吨。就消耗情况而言，2023年冶金煤消费量同比显著增长7%，达到7600万吨。供给方面，国内产量来看，2023年，占到国内煤炭产量80%以上的印度煤炭公司（CIL）的炼焦煤产量同比增长10%，达到约5900万吨。在进口量上，印度2023年冶金煤进口量约为7100万吨，高于2022年的6900万吨，同比增长3%，喷吹煤进口量近1500万吨，同比增长8%。另外，从进口来源上看，2023年澳大利亚煤在印度进口总量中所占的份额从2022年的54%以上降至48%；从美国和加拿大进口增长； 俄罗斯供应（主要是喷吹煤）同比大增64%。2023年下半年优质炼焦煤价格上涨了60%，供应来源狭窄导致的波动性增加也影响了进口。 2月6日，中国煤炭资源网报道，哥伦比亚国家统计局数据显示，2023年，哥伦比亚累计出口煤炭6029.48万吨，较2022年的6093.49万吨下降1.05%，累计出口额为92.24亿美元，较2022年的122.89亿元下降24.94%。其中，2023年12月份，哥伦比亚煤炭出口量为647.21万吨，同比增长19.08%，环比下降11.91%，上年同期的煤炭出口量为543.43万吨，而2023年11月煤炭出口量为734.74万吨。12月，哥伦比亚煤炭出口额为8.13亿美元，同比下降28.13%，环比下降0.96%。由此推算，当月哥伦比亚煤炭出口均价为125.63美元/吨，同比下降39.64%，环比增加12.44%。 2月6日，中国煤炭资源网报道，内蒙古口岸消息显示，2024年1月，策克口岸累计进口煤炭182.51万吨，同比增长143.4%，突破180万吨大关，进出口贸易额为11.88亿元。 2月7日 2月7日，中国煤炭资源网报道，2023年，印尼煤炭出口量连续第三年增加，超过2022年曾创下的4.67亿吨高位，再次刷新历史纪录。印尼统计局（BPS）最新数据显示，2023年，印尼煤炭出口总量达5.21亿吨，同比增长11.61%，年度出口量首次超5亿吨大关；煤炭出口额为428.4亿美元，同比下降21.54%；煤炭产量达到7.75亿吨高位，同比增长12.8%。 2月7日，中国煤炭资源网报道，据国家统计局数据，2023年，我国规模以上原煤产量46.6亿吨，同比增长2