成本限制下方空间，氧化铝或磨底；地缘风险与海外低库存驱动，沪铝不惧压力淡季上扬

行情回顾

• 氧化铝：本周震荡下跌，收于2621元/吨，较前一周下跌3.28%。现货价格持续下跌，供应过剩压力主导价格走势，海外市场成交价走高，关注出口窗口变化。
• 沪铝：震荡上涨，收于23630元/吨，较前一周上涨1.74%。海外宏观压制阶段性缓释，中东地缘风险上升，国内政策托底，铝价走强。
• 铝合金：震荡偏强，收于23215元/吨，周度上涨0.91%。合规废铝紧缺，进口难有增量，原料供应不足，下游需求持续偏淡。

基本面分析

氧化铝

• 现货：价格持续下跌，小幅升水。
• 供应：开工率回升，广西某铝厂计划检修，短期供应收紧。
• 进出口：进口窗口维持关闭状态。
• 成本利润：成本和价格下行，行业亏损扩大。
• 库存：港口库存再度回升，社会库存持续累库。

电解铝

• 成本及利润：铝价上涨，冶炼利润回升至7400元/吨附近。
• 供应端：国内产量同比增长2.18%，开工率环比微降。
• 现货：价格回升，长江有色市场铝（A00）平均价上涨440元/吨。
• 铝价走势及升贴水：沪铝和伦铝震荡偏强，现货贴水程度收窄。
• 需求端：下游加工企业开工率下跌至60.2%，铝加工行业PMI下降至荣枯线以下。
• 库存：铝锭和铝棒持续去库，但绝对水平仍高于近5年同期，铝水比回升至77.21%左右。
• 期货库存：上海期货交易所电解铝仓单库存下降，LME铝库存持续去化至历史低位。
• 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭。
• 终端：房地产缓慢复苏，汽车消费市场同比下降明显。

铸造铝合金

• AD-AL价差：收敛。
• 原料：废铝供应紧缺，废铝价格上涨，铝精废价差收窄。
• ADC12：成本上涨，行业平均利润转负。
• ADC12现货价格：均价季节性变化明显。
• 海外ADC12价格：高位震荡，进口窗口关闭。
• 供应：ADC12产量及铝合金进出口量下降。
• 需求：汽车行业是主要需求端，汽车行业景气度影响需求。
• 库存：铝合金库存下降。

后市展望

• 氧化铝：或震荡探底，低位具备反弹动力，预计后续维持区间震荡，操作上建议波段思路。
• 电解铝：沪铝下方支撑扎实，短期上方压力位看向23800-24000元/吨，中长线可关注回调后的低多机会。
• 铸造铝合金：预计震荡，成本易涨难跌与去库状态给予价格支撑，但需求端疲软仍成拖累。

期现市场总结及观点建议

• 重要消息：阿联酋和欧盟出台铝废料出口限制措施，EGA铝厂逐步恢复生产。
• 现货市场：氧化铝和沪铝价格变化，供给端开工率和产量情况，需求端开工率和PMI情况，库存端铝锭、铝棒和铝水比变化。
• 后期走势分析：氧化铝和沪铝、铸造铝合金的走势预测和操作建议。