铝及氧化铝6月月报：宏观扰动下海外铝存低库存支撑，几内亚矿政或切换氧化铝驱动逻辑

第一部分前言概要介绍了氧化铝和电解铝的概要情况，并提出策略推荐：单边方面，氧化铝或震荡反弹，关注几内亚矿政，铝价维持逢低看多思路；套利方面，观望；期权方面，铝卖出看跌期权。

第二部分分析了几内亚矿端政策担忧再起，近期远期矛盾切换的情况。原料端关注几内亚铝土矿出口政策何时落地，国产矿方面，山西地区非煤矿山安全整治力度预期同步升级，但影响量级或相对有限；进口矿方面，几内亚铝土矿出口限制政策自3月以来持续引发市场关注，几内亚矿业与地质部长表示，该政策将于6月正式落地。氧化铝供应端，截至5月下旬，全国氧化铝建成产能11732万吨，运行9355万吨，开工率79.7%；库存方面，5月底原料库存月环比下降7.4万吨，延续了2月以来的去库趋势。

第三部分分析了海外铝库存持续下降但宏观扰动明显的情况。中东地缘冲突持续从宏微观角度对铝价带来影响，霍尔木兹海峡通航情况仍将较大程度因对油价的影响而维持影响商品市场；电解铝海外供给端仍受地缘冲突影响，国内增减均存，海外电解铝产能产量方面，中东冲突引发电解铝产能减产合计超300万吨；国内铝利润维持高位，新投复产推进但存在少量减产；铝材及铝制品出口增量预计成为表需拉动的主力军，5月底，铝锭、铝棒社会库存厂库合计预计177.26万吨，较4月底减少了15.6万吨，5月表观消费同比增长1.47%；国内终端消费情况方面，新能源需求方面，光伏组件排产维持偏弱格局，交通运输产量数据呈现季节性表现，电力领域用铝维持增长，储能需求增量不容忽视；传统行业表现预计仍走弱，地产用铝需求仍偏弱，家电排产同比仍下降；铝材及铝制品出口方面，1-4月铝材、铝制品及铝轮毂出口累计347.75万吨，累计同比增加26.22万吨。

第四部分展望后市及策略推荐，氧化铝方面，广西部分产线存在推迟投产情况，重点关注几内亚铝土矿出口政策落地；电解铝方面，宏观关注边际变动及逻辑切换，海外低库存延续基本面存支撑。