国信食饮下半年策略：内需蓄势强化价值重估起点

一、核心要点

1. 食品饮料行业当前处于宏观与微观的关键节点，内需叙事酝酿中，行业正演绎供给份额提升逻辑，预计2027年过渡到需求量价稳升阶段。
2. 公募二季报显示，食品饮料基金持仓占比降至1.5%-1.6%的历史低位，白酒仓位2015年二季度以来首现低配，贵州茅台重仓市值占比大幅下降。
3. 申万食品饮料行业指数PE（市值加权）约20倍，分位值30%，龙头公司估值15-20倍，部分区域性酒及大众品龙头10倍出头，PB处于历史最低位。
4. 2026年3月PPI结束41个月负增长同比转正0.5%，负向反馈逐步打破；房地产下降最剧烈阶段或已过，财富边际改善；人民币升值助力资产流动性优化。

二、投资主线

1. 周期白酒研究：白酒当前处调整结构阶段，茅台批价与PPI高度拟合，PPI转正带动批价同比改善，仍具周期属性，适合交易顺周期或政策预期。
2. 新产品新动能：关注无糖茶、能量饮料、低温奶、魔芋零食等结构性机会，重点跟踪农夫山泉、东鹏饮料、新乳业、卫龙等标的。
3. 餐饮供应链：供给端改善，小企代工收敛，龙头份额有望提升，关注海天味业、安井食品等，或2026Q4-2027Q1传导至需求端。
4. 其他板块：乳制品供需平衡拐点临近，龙头处舒适区，建议以高股息逻辑交易；啤酒价位升级为核心主线，关注燕京啤酒；折扣零食店成长趋缓，关注明码很忙。

三、风险与关注

1. 需求恢复不及预期，美伊冲突推高油价，PET等包装成本上涨，三季度后或传导至上市公司利润。
2. 合规成本提升侵蚀大众品利润。
3. 扩大内需相关政策落地不及预期、节奏偏缓，市场对内需政策的预期主要集中于2026年四季度，当前预期尚不充分。

四、后续安排

1. 报告巡演将围绕周期白酒、新产品新动能、餐饮供应链展开深度交流。
2. 后续将持续跟踪内需叙事验证、行业政策、中秋等消费旺季动销情况。