石油石化行业深度分析：行业景气回暖，民营炼化龙头先进产能价值重估，新材料蓄势起航

核心观点

1. 业绩拐点确认：公司上半年净利同比大增748.83%，盈利规模超过2025年全年水平，主要产品加工价差修复，一体化产业链协同优势持续显现，盈利修复趋势得到验证。
2. 资产稀缺性显著：公司拥有全球单体最大的4,000万吨/年浙石化炼化一体化项目，具备规模、一体化、工艺设计及供应链等综合优势，在行业新增产能受限背景下，先进炼化资产稀缺性进一步凸显。
3. 新材料布局提速：公司持续推进“强链补链”，围绕新能源材料及先进材料等方向加快布局，重点推进高性能树脂、高端新材料及金塘新材料等项目建设，逐步形成覆盖α-烯烃、POE、PMMA、PC、PCT、PCTG、PTT、UHMWPE等产品的先进材料矩阵。
4. SABIC合作加持：公司与全球领先的材料化工企业沙特基础工业公司（SABIC）签署《关于新建项目的项目开发协议》，双方拟围绕金塘新材料项目深化合作，有望进一步优化项目资本结构，并依托SABIC在高端新材料领域的技术优势、产业化经验及全球市场网络，提升项目竞争力。

关键数据

• 公司上半年实现归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%。
• 公司主要产品加工价差较上年同期明显修复，产品毛利状况得到改善。
• 公司PTA产能位居全球首位，合计产能2,150万吨/年。
• 公司涤纶长丝产能规模160万吨/年。
• 公司BOPET产能达到43万吨/年，位居国内前四。
• 公司乙烯产能420万吨/年，丙烯330万吨/年，丁二烯70万吨/年。
• 公司后续规划建设52万吨/年PC、18万吨/年PMMA、120万吨/年ABS、5万吨/年UHMWPE、80万吨/年EVA、35万吨/年α-烯烃、40万吨/年POE，以及30万吨/年己二酸、25万吨/年己二腈、28万吨/年己二胺和50万吨/年尼龙66盐。

研究结论

在行业景气回升、炼化龙头充分受益的背景下，荣盛石化凭借其全球单体最大的炼化一体化平台、稀缺的成品油出口资质以及持续完善的新材料布局，有望持续受益于行业景气修复，推动盈利能力与企业价值同步提升。