石头科技（688169）模型更新

核心观点
Citibank 调整了对北京石头科技（688169.SS）的模型，上调了其 2026 年和 2027 年的销售额预期，分别提升 3% 和 6%，以反映其湿干吸尘器业务的超预期扩张。同时，维持了 2026 年和 2027 年的净利润预期基本不变，以考虑湿干吸尘器业务扩张相关的市场推广和投资支出。

关键数据

• 调整后的 2026 年和 2027 年销售额预期分别提升 3% 和 6%。
• 维持 2026 年和 2027 年的净利润预期基本不变。
• 目标价从 120.8 元上调至 120.1 元，基于 17 倍 2026 年每股收益的估值倍数。

研究结论
维持对北京石头科技的“中性”评级。

风险因素
上行风险：

1. 全球宏观经济增长强于预期，消费者支出增加；
2. 产品成功上市；
3. 行业竞争缓和；
4. 中美关税降低；
5. 人民币大幅贬值；
6. 原材料成本低于预期。

下行风险：

1. 全球宏观经济放缓，消费者支出减弱；
2. 产品上市不成功；
3. 行业竞争加剧（如价格竞争）；
4. 中美关税提高；
5. 人民币大幅升值；
6. 原材料成本高于预期。

其他信息

• 研究报告包含分析师认证、重要披露、研究分析师关联信息等。
• Citibank 与北京石头科技在过去 12 个月内曾提供非投资银行业务服务。
• 报告适用于合格境外机构投资者和香港特别行政区以外的中国内地投资者。