石头科技(688169)继续推荐！-调研纪要

【石头科技】继续推荐！——开源吕明一.Q3数据端 海外：预计Q3维持二季度趋势。（1）P10（海外叫QRevo）下半年在海外大范围上市，仍有新品拉动作用。（2）Q3欧洲基数低于二季度，增长压力更小；7月美亚会员日增50%，卖断货，8-9月仍热销。（3）意法西市占率仍较低，开拓顺利。 国内：Q3基数低于Q2，新品P10Pro于9月16日发货，预计对Q3有一定贡献。二.如何看待国内外行业β？ （1）国内：以价换量到底有没有效？今年国内消费整体减弱，特别像高单价产品必然受大环境影响，我们看到5-8月行业销量稳住了，降价对销量是有效的。对于石头来讲，可以先抢云鲸等份额，增加3000价格带客群，仍具有超强α。 （2）海外：海外行业停滞，最主要因素是龙头iRobot自身颓势造成，其占了大量渠道，但产品老化、营销收缩，销售下滑。假设石头能突破这些渠道，则会带动行业更快增长，一个例子就是，美国亚马逊500美金以上价格带销量增长较快，就是石头拉动的。因此，海外增速慢主要是供给因素，不是需求因素，随着石头在海外份额持续提升，也会带动海外产品结构优化（目前美国60%销售量是300美金以下的）。石头抢iRobot全球份额，有强阿尔法。 三.石头国内的成功是产品周期问题吗？ 显然不是！如果大家复盘2021年以来各家产品策略，就会发现石头是产品策略、技术储备上的综合领先，不是仅仅今年！（1）2021年上半年科沃斯推洗拖布N9+，采用视觉导航，口碑一般，石头在2021双十一前推LDS洗拖布G10，性能更佳，当季份额提升8pct；（2）2021双十一前科沃斯推全能基站X1omini，定价5999，定价较高，石头在2022年618前推出全能基站G10S，定价4799，凭借高性价比，当季市占率提升18pct；（3）2023年618前推石头自有品牌3299的P10，科沃斯用老品降价策略，营销重点转到热水洗拖布T20系列，石头P10卖爆。 （4）8月24日，石头推出P10Pro，主打机械臂+热水洗拖布，定价3999。机械臂为了解决贴边拖地，对标科沃斯X2方形机和追觅机械臂X30Pro卖点，热水洗拖布对标科沃斯走量款X20系列卖点（最新的X20SPro3899，不带机械臂）。概括一下，科沃斯先出牌，石头后出牌，在同一时间维度，石头性能更优或者价格更低，份额提升，而科沃斯要想维持份额，通常采用降价或者再推新品的策略，继续先出牌。而石头在友商出牌后总有产品快速应对，我说明石头技术新品备注实力雄厚。 四.石头为啥降本能力强？ （1）石头更关注用户真实需求，不卷参数，减配非必要功能。（2）技术降本在两年前就开始了，产品架构有较大调整。（3）石头通过推新品覆盖低价格带或者新功能，采用成本加成定价模式，确保50%左右毛利。（4）友商更卷参数，老品常降价，毛利率压力大一些，不完全是降本问题。