石头科技(688169)看好内销持续提升份额-调研纪要

【石头科技】看好内销持续提升份额，02外销欧洲改并以及净利率改善 【Q2预期】预计618实现20%+增长，Q2国内、国外收入增速均20%+，特别是欧洲大超预期，Q2净利率环比、同比均有改善，业绩增速 25%+。 【国内市场】根据AVC，6月石头线上销额/销量分别+15%(行业+3%)/+18%(行业-2%)。5-6月石头线上销额/销量分别+20%(行业 +6%)/+24%(行业+2%)。6月科沃斯/石头/追觅/云鲸/小米线上销额市占率分别为36.5%/26.6%/13.5/11.0%/7.7%，同比分别 +0.5/+2.8/+5.8/-6.4/-0.7pcts，石头科技线上份额持续提升。618占比看，预计新品占比约80%。P10占约40%、G10Spure和G20各占约 20%。预计技术降本驱动下，三款新品毛利率在50%左右，且成本端仍有下降空间。 【美亚PrimeDay】7.12-7.13PrimeDay石头科技表现优异，增速超过4+5月。从第三方数据来看，美亚GMV有50%以上的增长，美国三个全暴站产品(ORevoS8ProUltra、S7MaxUltra)销量占比超30%，两款单基站产品O5+和O7Max+占30%。公司基站类产品占比提升，量价齐升，23年PD市占率在20%左右，22年PD占率仅10%出头。(Tips：2022PrimeDay的GMV同比增速20%左右) 【海外市场】石头4月开始欧洲进入低基数，海外4-7月完成上新，终端需求回暖，经销商4-5月提货自愿强、新品占比达70-80%。4-5月预计外销增长20%+。欧洲预计增速恢复到20%+，超此前单季度转正预期，高净利率区域持续恢复。2023年预计欧洲恢复到2021年水平，对应20%+增长。亚太Q2预计双位数以上增长。02预计在均价提升带动下，美亚继续保持20%+增长。伴随02公司逐步收回了德国、法国、西班牙和日本的线上亚马逊平台，有望复制美国的成功经验。 【利润端】2023Q1一方面收入受到新品预售影响(G20/P10收入是4月15日以后才能确认)，同时针对4款新品投入较多内容营销费用，Q1净利率较低，Q2相反收入端有新品集中确认收入，部分营销费用前置确认：国内外销售费用率按月控费持续寻找高ROI方式提升投放效率；考虑到202202有远期外汇合约亏损，2023年4月份预计结清最后一笔合约，并享受人民币贬值收益：预计Q2净利率环比、同比均有改善。