石头科技(688169)现在的观点，结论就是明天如果大跌就是安全上车机会-调研纪要

说下我们对【石头科技】现在的观点，结论就是明天如果大跌就是安全上车机会。关于Q1的各种拆分上条信息已经发过了。 首先，就Q1业绩，我们此前就提示会超过20%下滑，市场对公司Q1业绩差是有一定预期的，近期股价调整也是反应这个。 Q1比较特殊： 1）国内市场，连发四个新品（G10SPURE、P10、G20以及洗衣机），但是只有G10SPURE在3月能确认一些收入，G20、P10是4月15号发货才能开始确认收入，所以就出现推了新品，不仅不能带来Q1收入贡献，还会影响老品销售；与此同时，费用却是前置的，去年Q1只为G10S一款产品投费用，今年Q1同时为四款新品投站外引流费用，所以在收入没增长+多投费用的情况下，带来费用率大幅提 升，但是展望Q2，就是有更多3月预售带来的收入可以确认，同时因为部分费用在Q1投出去了，所以Q2国内净利率会显著提升。此外，Q1仍有2000万左右的汇率远期亏损，预计Q2就没有了。今年国内市场的净利率在10%没有问题。3月内销已经改善，新品断货（吕明给朋友4月17号团购的G20上下水版，要5月15才能发货，这说 明，仅正式发货的两天后就断货，并且发货时间一直在推迟）；2）海外市场，欧洲去年Q1基数比较高，从去年4月才开始进入低基数，4月以来，海外经销商提货非常积极。所以预计4月欧洲和亚太即可收入增速转正（德国、日韩上了今年新品，但是收入也是4月确认，Q2会有更多海外国家上新），压制石头外销的主要市场终于重回增长。美国市场继续亮眼，Q1有超过50%增长，Q2美国仍是低基数，下半年则可以期待美国线下渠道突破。 因此，Q1是绝对的大底。2023年15亿净利率是非常保守的预测，现在对应今年估值仅18.7倍，明天股价反应完一季报，就可以安心上车了！ 欢迎交流！