石头科技(688169)观点更新-调研纪要

石头科技观点更新 公司内销 根据对618数据监控，我们预计GMV有20%以上的增长。预计技术降本驱动下，三款新品毛利率在50%左右，占比看P10占40%以上， G10Spure和G20占比均达到约20%，老品占比约20%。 国内扫地机行业 从量价看，预计主要是量带动额的回升，性价比产品和高端旗舰品热销，整体均价趋于稳定。 公司外销 我们预计2023年四、五月海外收入端20%增长，欧洲、亚太、北美实现双位数增长。经销商提新品+低基数+终端需求回暖，预计欧洲表现较好，2023年我们预计欧洲恢复到2021年水平，对应20%+增长。 公司2022年在美亚表现强势，S7maxVultra产品力突出，带动美亚市占率从个位数上到25%，保持有五六个sku上榜bestseller。 欧美扫地机行业 irobot占比高的都是低端产品，下滑对大盘拖累较大。海外产品结构升级空间大，需要更深的用户教育，对应2020年甚至更之前的国内的市场。伴随今年二季度公司逐步收回了德国、法国、西班牙和日本的线上亚马逊平台，有望复制美国的成功经验。 新品： 内销方面去年只有一个G10S，研发能力提升后推出三款sku，营销投放更为精准。3000元的P10针对小镇青年、Z时代这样相对年轻的消费者，5000元的产品推给金字塔尖的白领、科技达人。 海外预计4-7月完成上新，对应国内三个新品SKU，海外预计将再去细拆做一个组合，丰富产品矩阵。美国和德国4月份上了最高端旗舰品S8proUltra啥，一直在德亚和美亚bestseller，反馈良好。 预计经销商提货中新品占比达70-80%，新品提货意愿度较高。 费用投放 海外经销渠道销售费率端预计保持稳定，持续推进用户教育。 内销看，预计销售费率维持稳定，保持高频的回头看，寻找一些ROI高的投放方式，提升投放效率。降本 成本端有望持续下降，依托技术降本，叠加二供、三供的替代。 汇率影响 2023年4月份预计结清最后一笔合约，有望享受人民币贬值的收益。 自建工厂 2023年4月开始试产，到2024年三季度有望达产200万台。 洗烘一体机 产品技术端市场较为认可，公司有望在1-1.5年这个技术领先窗口把产品SKU进一步丰富。海外方面认证持续推进，有望丰富公司产品矩阵。