走势评级：短期——震荡
- 盘面：沪铜主力合约收盘价104520元/吨，涨跌幅-0.35%，成交量33005手，减少29086手。
- 供应：
- 矿端：全球铜精矿出港量逐步恢复至正常波动区间，中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，显示矿端偏紧，但主要矿山复产或缓解此压力，Cobre Panama审计报告显示矿区合规率近88%，复产或在第四季度实现。废铜供应可能出现边际改善，对矿端原料形成补充。
- 冶炼端：TC低位压缩冶炼利润，更多影响长单谈判预期（如智利矿商安托法加斯塔提出全新定价方案），短期内供应核心焦点在矿端。
- 需求：
- 国内：呈现“结构有韧性、总量承接不足”特征。传统用铜环节（电解铜杆、再生铜杆、铜管、黄铜棒）表现偏弱，体现需求季节性而非趋势性扩张。新能源、储能、电子高端制造对铜消费形成结构性支撑，已接近满产，上涨空间有限。
- 美国：前期精炼铜关税预期推动海外铜资源流入美国，COMEX库存持续累积。当前库存水平已形成需求缓冲，意味着部分未来进口需求被提前释放，美国囤铜行为或已结束，整体需求增长空间面临上限。
- 库存：较7.27日，全球显性库存变动-0.51万吨，国内社会库存0万吨，LME库存-0.65万吨，COMEX库存+0.12万吨。
- 结论：
- 短期：矿端偏紧局面传导至冶炼端，库存逐渐去化，构成铜价支撑。但部分矿山复产或缓解供应压力，国内需求缺乏增量空间，美国囤铜行为可能中止，铜价支撑由强转弱。
- 中长期：全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行致矿端供给弹性偏低（窗口期约1-2年），而电力建设、新能源、AI数据中心等新兴需求扩张，供需周期错位将继续抬升铜价中枢。
- 策略建议：单边方面，建议短期内由前期偏多思路逐步转向谨慎观望，待价格回落作长期布局。套利方面，暂不参与。
- 风险提示：突发矿端扰动、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税。
