铜早报：南美涌浪余温未去，铜价支撑短暂走强

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：智利强暴雨导致巴里克矿业部分人员被困，但已全部安全撤离，Potrerillos营地有三名员工留守，公司安排直升机待命。
• 走势评级：短期铜价震荡。
• 盘面数据：沪铜主力合约收盘价105280元/吨，涨跌幅+0.22%，成交量34387手，减少41670手。
• 供应分析：
  • 矿端：全球铜精矿出港量逐步恢复，中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿端偏紧但可能随矿山复产缓解；Cobre Panama审计报告显示矿区合规率近88%，复产或下半年实现。
  • 废铜：部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应边际改善，对矿端原料形成补充。
  • 冶炼端：TC低位压缩冶炼利润，长单定价机制待年底谈判，短期内供应核心焦点在矿端。
• 需求分析：
  • 国内：传统用铜环节（铜杆、铜管等）表现偏弱，电力和地产需求季节性兑现；新能源、储能、电子高端制造对铜消费形成结构性支撑，已接近满产。
  • 美国：精炼铜关税预期推动COMEX库存累积，但当前库存已形成缓冲，未来进口需求被提前释放，美国囤铜行为或已结束。
• 库存数据：全球显性库存+0.35万吨，国内社会库存+0.35万吨，LME和COMEX库存不变。
• 结论：
  • 短期：矿端偏紧传导至冶炼端，库存去化支撑铜价，但矿山复产和需求缺乏增量将削弱支撑。
  • 中长期：全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行导致供给弹性低，而新兴需求（电力、新能源、AI等）扩张将抬升铜价中枢。
• 策略建议：单边建议短期谨慎观望，待价格回落作长期布局；套利暂不参与。
• 风险提示：突发矿端扰动、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税。