走势评级：短期——震荡
- 盘面：沪铜主力合约收盘价104940元/吨，涨跌幅+0.12%，成交量25272手，减少56563手。
- 供应：
- 矿端：全球铜精矿出港量逐步恢复至正常波动区间，中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，显示矿端偏紧，但主要矿山复产或缓解此压力，Cobre Panama审计报告显示矿区合规率近88%，复产或在下半年实现。废铜供应可能出现边际改善，对矿端原料形成补充。冶炼端：TC低位压缩冶炼利润，更多通过压低长单谈判预期影响下一年利润中枢，长单定价机制短期内仍是核心焦点。
- 需求：
- 国内：呈现“结构有韧性、总量承接不足”特征。传统用铜环节（电解铜杆、再生铜杆、铜管、黄铜棒）表现偏弱，显示电力和地产需求更多体现季节性而非趋势性扩张。新能源、储能、电子高端制造对铜消费形成结构性支撑，已接近满产，上涨空间有限。
- 美国：前期精炼铜关税预期推动海外铜资源流入美国，COMEX库存持续累积。当前库存水平已形成较强缓冲，意味着部分未来进口需求被提前释放，美国囤铜行为或已结束，整体需求增长空间面临上限。
- 库存：较7.26日，全球显性库存+0.07万吨，国内社会库存+0.35万吨，LME库存-0.42万吨，COMEX库存+0.15万吨。
- 结论：
- 短期：矿端偏紧局面逐步传导至冶炼端，库存逐渐去化，构成当前铜价支撑。但部分矿山复产或逐步缓解供应压力，国内需求缺乏增量空间，美国囤铜行为可能中止，铜价支撑由强转弱。
- 中长期：全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行导致矿端供给弹性偏低（窗口期约1-2年），而电力建设、新能源、AI数据中心等新兴需求仍扩张，供需周期错位将继续抬升铜价中枢。
- 策略建议：单边方面，建议短期内由前期偏多思路逐步转向谨慎观望，待价格回落作长期布局。套利方面，暂不参与。
- 风险提示：突发矿端扰动、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税。
