铜早报：智利风暴余温未去，铜价支撑短暂走强

核心观点与关键数据

• 走势评级：短期铜价震荡。
• 宏观与行业消息：智利风暴对铜产量影响有限，但部分矿区暂时中断生产。
• 盘面数据：沪铜主力合约收盘价105940元/吨，涨跌幅+0.11%，成交量26656手，减少94237手。
• 供应分析：
  • 矿端：全球铜精矿出港量逐步恢复，中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，矿端偏紧但或随矿山复产缓解；Cobre Panama审计报告显示矿区合规率近88%，复产或在下半年。
  • 废铜：部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应边际改善。
  • 冶炼端：TC低位压缩利润，但影响长单定价机制，短期内供应核心在矿端。
• 需求分析：
  • 国内：传统用铜环节偏弱，电力、地产需求季节性兑现；新能源、储能、高端制造对铜消费形成结构性支撑，接近满产。
  • 美国：精炼铜关税预期推动COMEX库存累积，但当前库存已形成缓冲，未来进口需求被提前释放，囤铜行为或结束。
• 库存数据：全球显性库存减少0.54万吨，国内社会库存不变，LME减少0.67万吨，COMEX增加0.14万吨。
• 结论：
  • 短期：矿端偏紧传导至冶炼端，库存去化构成支撑，但部分矿山复产或缓解供应压力，国内需求增量有限，美国囤铜行为可能中止，铜价支撑由强转弱。
  • 中长期：全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行致供给弹性偏低，新兴需求扩张将抬升铜价中枢。

策略建议

• 单边：短期谨慎观望，待价格回落作长期布局。
• 套利：暂不参与。

风险提示

• Cobre Panama复产、传统需求超预期增长、美国精炼铜关税。