有色金属周报-锡：美联储加息预期升温但全球精炼锡持续去库或扰动锡价

核心观点与关键数据

• 供给端：尼日利亚锡矿生产受影响较小，刚果金部分矿区暂停手工采矿，缅甸锡矿因雨季和炸药审批受限而复产缓慢，中国锡矿进口量或难有增量；国内锡精矿加工费升高预示供需紧张或缓解，云南及江西精炼锡产能开工率下降，中国精炼锡7月生产量或减少；印尼PT Timah年度检修和矿产税率上调预期或使精炼锡7月出口量环减。
• 需求端：传统消费淡季致家电与马口铁等行业采购意愿偏弱，持货商出货表现一般。
• 库存端：上期所精炼锡库存量减少，中国锡锭社会库存量增加，伦金所精炼锡库存量减少，国内外精炼锡总库存量减少。

研究结论

美国通胀反复使美联储9月加息预期升温，但海内外精炼锡总库存量趋降，或使沪锡价格高位震荡。建议投资者暂时观望沪锡基差和月差的套利机会，关注380000-400000附近支撑位及428000-453000附近压力位，伦敦锡48800-51200附近支撑位及55700-58700附近压力位。

风险提示

• 国内外经济与就业预期变动
• 国内外货币与财政政策预期变动
• 地缘政治风险变动

套利机会分析

• 沪锡基差和月差：基差为正且处于合理区间，月差为正且处于相对高位，源于国内锡矿供需紧平衡和社会库存相对低位，建议暂时观望套利机会。
• LME锡合约价差：LME锡(0-3)和(3-15)合约价差为负且处于合理区间，沪伦锡价比值略高于近五年10%分位数，建议暂时观望套利机会。

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