有色金属周报-铜：美联储加息预期升温但全球铜矿硫磺供紧或扰动铜价

供给端

• 铜矿：智利因天气影响生产，中国铜精矿进口指数持续为负，国内粗铜加工费下降，美国可能加征关税，俄罗斯、哈萨克斯坦及印度禁止硫磺出口导致全球硫磺供需偏紧。
• 冶炼：7-9月检修产能波动，废产阳极板开工率下降，建发盛海等新产能项目将提升国内电解铜产量。

需求端

• 传统消费淡季：下游新增订单有限，再生铜制杆、铜板带产能开工率上升，精铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率下降。
• 行业需求：空调排产下滑，黄铜棒需求订单走淡，新能源汽车及储能领域需求稳定。

库存端

• 国内外库存：上期所和伦金所库存减少，中国电解铜社会库存和保税区库存增加，COMEX库存增加，但总库存量减少。
• 库存变化：进口窗口打开或增大国内电解铜进口量，非美地区电解铜总库存量减少。

投资策略

• 美联储加息预期：通胀反复或促使其加息，特朗普政府可能对进口电解铜加征关税。
• 沪铜价格：宽幅震荡，关注100000-103000附近支撑位及106000-109000附近压力位，伦铜13000-13300附近支撑位及13900-14200附近压力位，美铜5.7-6.0附近支撑位及6.7-7.0附近压力位。
• 套利机会：建议暂时观望沪铜基差和月差、LME铜(0-3)和(3-15)合约价差套利机会。

风险提示

• 国内外经济与就业预期变动，货币与财政政策预期变动，地缘政治风险。

关键数据

• 铜精矿：中国铜精矿进口指数为负，世界港口铜精矿出港量增加。
• 废铜：泰国截获非法废料集装箱，美国废铜出口减少，国内废铜供给偏紧。
• 粗铜：中国北方和南方粗铜加工费下降，7-9月检修产能先少后多。
• 电解铜：建发盛海等新产能项目将提升国内产量。
• 铜材：精铜杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、黄铜棒等产能开工率变化。

研究结论

• 全球铜矿和硫磺供给持续偏紧，国内和伦敦电解铜总库存量趋降，但霍尔木兹海峡关闭强化美联储加息预期，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差套利机会。
• 特朗普政府可能对进口电解铜加征关税，非美地区电解铜库存量趋降，建议暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差套利机会。