宏达电子首次覆盖报告钽电容优势稳固，开辟新业务增长曲线

宏达电子首次覆盖报告给予公司“增持”评级，目标价60.16元。报告核心观点如下：

核心观点：

1. 高可靠电子元器件需求持续增长：随着国防现代化建设推进，高端装备电子化、信息化水平提升，高可靠电子元器件需求持续增长。公司作为国内钽电容领域领先企业，受益于军工装备升级及国产替代趋势。
2. 产品结构持续优化：公司积极拓展模块及其他电子元器件业务，推动产品由单一元器件向综合电子元器件解决方案转型，打开第二增长空间。

关键数据：

• 预计2026-2028年归母净利润分别为4.60/5.83/7.46亿元，同比增长14.7%/26.64%/27.98%，EPS分别为1.12/1.41/1.81元。
• 预计2026-2028年元器件业务收入增速分别为15%/20%/25%，模块及其他产品业务收入增速分别为50%/50%/50%。
• 预计2026-2028年毛利率分别为63.4%/66.4%/68.9%，归母净利率分别为19.6%/19.2%/18.3%。

研究结论：

• 采用PE估值法和PB估值法，目标价分别为56.00元和64.31元，取平均值得到目标价60.16元，给予“增持”评级。
• 催化剂包括军工装备建设加速和新兴应用领域拓展超预期。
• 风险提示包括军工订单波动风险和行业竞争加剧风险。