7月油运板块月度专题跟踪：中东局势反复，油运高景气延续

核心观点

1. 中东局势紧张，油运高景气延续

   • 中东地缘局势紧张，霍尔木兹海峡通行受阻，油运大周期再临。
   • 美伊冲突导致风险溢价上升，TD3C-TCE水平迅速抬升至40万美元/天以上，但成交量极小。
   • VLCC成交主要集中在红海、西非和美国墨西哥等地。
   • 短期内市场仍在重复“海峡通行受阻→石油供应紧张+船舶避险绕行→油运价格抬升”的逻辑，油运将维持景气。
   • 船舶市场被运价带动，高度景气：2026年6月一年期租市场，Aframax/Suezmax/VLCC价格同比显著上涨，5年期价格高于新船。

2. 需求：全球石油贸易重构，补库需求叠加增产，潜在需求旺盛

   • 美以伊冲突导致全球石油贸易航线重构，原油进口需求转向大西洋市场。
   • 美国投放战略储备应急原油和美洲国家原油增产，支撑美湾出货持续旺盛，美湾至亚洲的运距大幅推升吨海里需求。
   • 中国及OECD国家库存处相对低位，有较大补库潜力，各国补库需求或将持续兑现。
   • 石油持续增产，或为长期利好：OPEC+逐步解除减产措施，非OPEC+国家增产，有望持续支撑原油运输需求。

3. 供给：在手订单大幅增长，但现役船队老龄化严重，龙头份额提升

   • 在手订单大幅增长：2024Q1-Q2和2025Q4-2026Q1新订单集中签订，当前VLCC/Suezmax/Aframax在手订单占比处于近年高位，交付预计集中于2027-2029年。
   • 当前原油轮老龄化严重：20岁以上船舶占比高，未来几年是2009年-2012年交付船舶集中加速老龄化时期，拆船压力加剧。
   • 寡头控盘叠加制裁加码，加剧供给紧张：全球前十大VLCC船东共控制42%的船队规模，受制裁原油轮占比快速提升，供给或减少。

4. 投资建议

   • 选股思路：在手订单处历史低位，供给刚性确定，全球补库提供需求端支撑，中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。
   • 投资建议：继续看好油运景气周期的演绎，推荐中远海能，建议关注招商轮船、招商南油。

5. 风险提示

   • 全球石油消费恢复不及预期，导致油运需求下降。
   • 地缘政治风险。
   • 测算偏差风险等。

关键数据和研究结论

• 运价：TD3C-TCE水平迅速抬升至40万美元/天以上，VLCC成交主要集中在红海、西非和美国墨西哥等地。
• 船舶市场：2026年6月一年期租市场，Aframax/Suezmax/VLCC价格同比显著上涨，5年期价格高于新船。
• 在手订单：VLCC/Suezmax/Aframax在手订单分别占比各自运力的31.8%/29.3%/7.2%，处于近年来的相对高位。
• 船队老龄化：原油油轮/VLCC20岁以上船舶分别占比22.9%/21.1%。
• 供需预测：2026-2027年原油供需差分别为-4.1%、-0.9%；成品油供需差分别为-8.0%、-1.5%。
• 新船价格：截至2026年7月，VLCC/Suez/Afra新船价格较2024年1月上涨2%-6%；LR2、LR1、MR新船价格分别上涨7%-7%。
• 中远海能：预计归母净利约45亿元，同比+141%；扣分归母净利约44亿元，同比+148%。