市场分析
- 价格价差：绝对价格方面，中东局势紧张推升地缘溢价，布伦特原油（9月）收于76美元/桶，WTI原油（8月）收于71.41美元/桶，Dubai原油（9月）收于69.5美元/桶。月差方面，三大基准油月差小幅反弹，Brent M1-M2价差为-0.02美元/桶，WTI M1-M2价差为0.07美元/桶，Dubai M1-M2价差为-1.54美元/桶，Dubai受海峡冲击及产油国现货销售影响疲软。远期曲线方面，Brent远期曲线转为平水结构，WTI维持Back结构但近端溢价显著回落。地区价差方面，Brent Dubai EFS首行维持低位4.11美元/桶，WTI-Brent首行合约价差走阔至-3.8美元/桶，东西区及跨大西洋套利窗口关闭，美国原油出口量下降。实货贴水方面，北海基准油BFOETW贴水弱势，西非油贴水持续下跌，中东油贴水修复但依然疲软，北美原油贴水受低库存支撑，拉美原油贴水低迷，实货市场疲软堪比2020年，中国实货买兴未显著修复。
- 库存：全球海陆原油库存（不含中国和美国SPR）快速回升至31.15亿桶，主要因波斯湾浮仓转化为在途船货，陆上库存维持低位17.6亿桶。浮仓方面，海上在途原油库存回升至13.5亿桶，浮仓原油库存下降至9000万桶左右，波斯湾浮仓降至冲突前水平。中国陆上原油库存下降至11.8亿桶左右，到货量下降至600万桶/日，海峡复航不确定性及运费高企导致中国优先使用库存。
- 炼厂检修：全球炼油厂停产总量预计约1060万桶/日，中国和俄罗斯新增中断使停产规模维持高位，但中东地区恢复及欧美高利用率部分抵消。俄罗斯炼油厂停产产能升至约430万桶/日，主要因袭击导致萨拉托夫和泰夫炼油厂停产。哈萨克斯坦炼油厂部分恢复，预计停产产能仍将维持在440万桶/日左右。中东地区炼油厂平均停产产能约55万桶/日，多个设施逐步提升负荷，预计到7月17日整体停产产能将降至约41.6万桶/日。
地缘政治
- 中东局势反复，伊朗袭击海峡船只导致过境油轮数量减少，部分油轮转为黑暗航行。俄乌局势方面，俄罗斯炼厂受损加剧，原油出口增加，成品油出口下降。
整体预判
- 虽然绝对价格因地缘局势反弹，但实货市场无改善迹象，纸货与实货割裂加剧，制约油价反弹高度。伊朗对海峡的干扰将继续推迟中国需求复苏节奏，成品油出口放松也将推迟，油价短期进入震荡格局。
风险
- 下行风险：中东战争缓和，高通胀引发全球经济危机。上行风险：美伊重新开战、全球石油库存下降至阈值引发实质性短缺。
