市场概览
上周A股市场主线为"国家队资金入场后的暴跌修复，但修复以极致的大盘价值化结构展开"。周一在"国家队"信号驱动下企稳修复，周二放量普涨，但周四、周五情绪再度转弱，周五全市场仅881只个股上涨、4274只下跌，涨跌比接近1:4.9，显示反弹的宽度未能打开，成交额跌破2万亿。前一周暴跌期间全市场ETF逆势净流入超1200亿元，其中宽基ETF逾900亿元，沪市ETF单周净流入超千亿，长线资金逢低布局成为市场的重要稳定器。行业层面，医药生物板块周跌2.03%，跑输大盘，集采文件印发与特朗普表态形成双重压制，仅CXO所在的医疗服务子板块周线飘红。债券市场近乎横盘，10年期国债收益率稳定在1.73%附近，国债期货小幅收涨。资金面保持宽松，央行开展逆回购操作，7月LPR连续第14个月按兵不动。
资金面与政策面
资金面保持宽松，央行逆回购操作满足需求，Shibor报1.38%的低位。LPR连续14个月持稳，对策略的含义在于：利率低位钝化继续为高股息风格提供支撑，间接助推上周的大盘价值行情；纯债策略久期博弈空间收窄，组合收益愈发依赖票息，油价大涨带来的输入性通胀是利率端最需要警惕的尾部风险。政策面呈现"货币定力+资本托底+产业反内卷"的组合，LPR持稳，央行呵护资金面，中长期流动性投放基调未变。资本市场端，"国家队"增持中国股票成为市场情绪关键转折点。产业端，第12批集采文件印发，"复活机制"适用范围扩大至原研药，集采"反内卷"导向延续。预期层面，多家机构发布7月中央政治局会议前瞻，政策重心是"加速存量政策落地"。
国际市场与汇率
海外环境复杂性上升，美联储在新主席沃什任内遭遇夏季债市动荡，市场对7月会议的加息概率定价高达约40%，美债收益率全周上行，10年期升至4.71%，美元指数走强至101.45。美股震荡分化，道指涨0.46%，标普500微涨0.05%，纳指跌0.64%。亚洲市场韩国仍在消化杠杆出清，KOSPI触发熔断，年内最大回撤一度达33%。人民币资产展现相对韧性，人民币兑美元累计升值约3.1%，汇率企稳与外资机构集体唱多相互强化。
本周关注
- 7月底中央政治局会议的政策定调，关注财政端增量安排及政策表述边际变化。
- 7月28日至29日美联储议息会议与油价通胀链条演化，任何鹰派意外都可能推动美债收益率进一步急升，对A股成长板块、港股以及债券久期策略构成三重考验。
- 小盘股流动性出清的尾声信号与中报业绩验证的开启，7月17暴跌后的杠杆与筹码出清尚未完成，中报密集披露期将检验"国家队搭台"能否转化为"基本面接棒"。
主要市场表现
- A股：上证指数周跌7.22%，沪深300周跌5.94%，中证500周跌14.82%，创业板指数周跌18.12%。
- 港美股：恒生指数周涨6.62%，纳斯达克综合指数周跌2.13%，标准普尔500指数微涨0.61%，道琼斯工业平均指数微涨0.38%。
- 商品：南华商品指数周涨2.82%，WTI原油周涨10.64%，沪金AU9999周涨1.28%。
- 债市：中证全债周涨0.42%，中证转债周跌1.91%。
私募表现
- 股票策略中位数收益：主观多头1.06%，量化多头2.85%，股票多空0.90%，股票市场中性0.05%。
- 债券策略中位数收益：纯债策略0.09%，债券增强0.03%。
权益市场分析
- 宽基表现：近一月中证500涨1.90%，中证1000跌2.40%。
- 板块情况：上周医药生物板块跑输大盘，CXO所在的医疗服务子板块飘红。
- 行业截面波动率：中证500、中证1000、中证2000等板块波动率较高。
- 市场截面波动率：中证2000截面波动率最大，中证500次之。
- 股指期货基差变化：IC、IF、IH、IM均贴水，显示市场情绪悲观。
期货市场分析
- 南华商品指数表现：能化品种单边趋势为量化CTA提供盈利环境。
- 股指期货年化升贴水率：IC、IF、IH、IM均贴水。
债券市场分析
- 利率债：10年期国债活跃券收益率下探至1.7150%，30年期国债活跃券刷新历史低点。
- 可转债：双低和低价转债修复至5月中旬水平，高价转债估值处于高位，转债性价比偏低，市场仍有热度。
股债性价比
- 中证全指：股债利差扩大至3.03%，显著偏离均值。
融智FOF基准配置组合表现
- 今年以来：稳健配置涨1.01%，平衡配置涨0.97%，进取配置跌0.71%。
- 近一年：稳健配置涨4.61%，平衡配置涨10.05%，进取配置跌14.91%。
