贵金属周报（2024年07月第4周）

贵金属周报（2024年07月第4周） 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 宏观面数据追踪 8 第三章 贵金属基本面数据追踪 17 周内，贵金属整体承压运行，白银相比黄金走势更弱。近期市场焦点在降息、特朗普交易、衰退预期间切换，市场波动放大，尤其是美国科技巨头二季度财报不及预期，引发市场巨震，拖累商品表现，贵金属也相应承压，其中白银因工业属性更强而跌幅更深。 周内伦敦金在2430-2350美元区间偏弱运行，周跌幅0.-0.58%；伦敦银在29.4-27.4美元区间运行，连续第三周收阴，周跌幅4.43%。受外盘驱动，沪金交投于571-551元区间，周跌幅1.5%；沪银交投于7712-7143元区间，周跌幅5.8%。 美元指数在104一线之上横向盘整，周跌幅0.08%。 10年美债收益率先扬后抑，周五收于4.196%，为4月以来偏低位置。 人民币汇率宽幅波动，周五收于7.25，周涨幅0.25%。 美国宏观方面，偏弱的Markit制造业PMI令市场衰退担忧再起，但后续出炉的美国二季度GDP等数据指向其经济仍具韧性，6月PCE也略高于预期，显示美联储仍在可控的节奏下逐步给市场降温，暂缓了市场对于美国陷入衰退的担忧。当前，市场押注美联储9月降息，同时认为今年共计将降息3次。 美国宏观：（1）2024年第二季度实际国内生产总值（GDP）年增长率为2.8%，高于预期的2%。第一季度，实际GDP增长了1.4%。实际GDP的增长主要反映了消费支出、私人库存投资和非住宅固定投资的增长。二季度核心PCE物价指数年化季率初值录得2.9%，高于预期的2.7%。二季度实际个人消费支出季率初值录得2.3%，高于预期的2%。数据整体指向二季度美国经济显示出韧性；（2）美国7月标普全球服务业PMI初值录得56，为2022年3月以来新高。美国7月标普全球制造业PMI初值录得49.5，为2023年12月以来新低；（3）美国6月PCE核心物价指数同比维持在2.6%，略超预期，6月核心PCE物价指数月率为0.2%，略超预期的0.1%。总体而言，本次数据相对温和，可能有助于下周开会的美联储官员增强对通胀正朝着2%目标迈进的信心。 美联储观察：当前市场押注9月开始降息，认为9月降息的概率为88%，11月和12月各再次降息25bps的概率分别为61%和57%。 逻辑分析 此前由于美国和欧元区制造业PMI数据表现不佳，叠加美国科技巨头二季度财报不及预期，引发 市场的衰退预期，拖累商品走势，贵金属也承压继续回落；但后续出炉的美国二季度GDP、6 月PCE等数据仍然健康，缓解了市场的悲观情绪，市场有所企稳。当前贵金属仍暂时以观望为主，不必过度悲观。 单边：观望。 套利：观望。 期权：观望。 交易策略 资料来源：iFinD银河期货 (观点仅供参考,不作GA为LA买XY卖FUT依UR据ES）3 美元指数与伦敦金 实际利率与伦敦金 2,500 3.00 2,600 107 2,400 2,500 105103 2,3002,2002,100 2.502.00 2,4002,3002,200 101 2,000 1.50 2,1002,000 99 1,900 1.00 1,900 1,800 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 971,700 0.50 1,800 2024-07 1,700 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 美元指数伦敦金实际收益率（Tips）伦敦金 美元指数与伦敦银 实际利率与伦敦银 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 97 3.00 3837 2.50 3332 2.00 28 1.5027 23 1.0022 18 2024-07 0.5017 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 美元指数伦敦银 实际收益率（Tips）伦敦银 内外盘黄金期货走势 内盘黄金溢价 内盘黄金溢价（元/克） 30 20 10 0 -10 -20 -30 沪金主力-Comex主力/31.1035*汇率 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 内外盘白银期货走势 34 32 30 28 26 24 22 20 18 6 内盘白银溢价 内盘白银溢价（元/千克） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 沪银-Comex银*32.1507*汇率*1.13 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 COMEX白银SHFE白银右 加息预期路径变化 2024/7/212024/7/28 资料来源：美联储观察银河期货 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章宏观面数据追踪 第三章贵金属基本面数据追踪 25000 美国GDP年化季环比 美国实际GDP年化季环比 34.8 20000 40 30 20 15000 4.62.6 4.25.26.23.37.0 (5.3) (2.0)(0.6) 10000 5000 (28.0) 0 2.72.62.22.14.93.41.42.810 0 -10 -20 -30 -40 美国GDP支�法折年数（十亿美元） 美国GDP不变价环比折年率右 美国GDP分项环比 3.00 2.50 2.00 1.50 % 1.00 美国GDP分项贡献 美国GDP分项贡献 1.02 0.82 2024-06 2024-03 •2024年第二季度实际国内生产总值（GDP）年增长率为2.8%。第一季度，实际GDP增长了1.4%。 •实际GDP的增长主要反映了消费支出、私人 库存投资和非住宅固定投资的增长。 0.50 0.00 -0.50 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 -1.00 0.35 0.20 0.69 -0.05 0.25 0.28 -0.72 2023-12 2023-09 •消费支出的增加反映了服务和商品的增长。在服务业中，贡献最大的是保健、住房和公用事业以及娱乐服务。 •在商品方面，贡献最大的是汽车和零部件、 美联储经济预期2024-3-21 美国GDP分项环比折年率 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 �口环比 娱乐用品和车辆、家具和耐用家用设备，以及汽油和其他能源产品。 •私人库存投资的增加主要反映了批发贸易和零售业的增长，这部分被采矿业、公用事业和建筑业的减少所抵消。 •在非住宅固定投资中，设备和知识产权产品的增长部分被结构投资的减少所抵消。 •进口增长主要是由不包括汽车在内的资本货物带动的。 国内私人投资环比 政府支�环比 个人消费环比 进口环比 资料来源：iFinDBEA银河期货 美国经济——消费 25% 70.00% 23% 69.00% 21%68.00% 19% 67.00% 17% 66.00% 15% 13%65.00% 11% 64.00% 9%63.00% 耐用品 非耐用品 服务右 美国个人消费构成 美国零售变化 6.00 4.002.00 0.0 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比右 25,000 7,000 6,000 20,000 15,000 10,000 5,000 4,000 3,000 2,000 5,000 1,000 00 美国:个人可支配收入:折年数:季调:当月值 美国:个人储蓄:折年数:季调:当月值 30.0010.00 25.008.00 20.00 6.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 4.00 0.282.00 0.00 -2.00 5.20 -4.00 -6.00 -8.00 -15.00-10.00 美国:个人支🎧:季调:当月同比 美国:个人支🎧:季调:当月环比 美国个人可支配收入与储蓄 美国个人支出 •美国个人对于服务业的消费占比持续走高，逐渐趋近疫情前的水平。 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 2024-03 2008-01 2008-10 2009-07 2010-04 2011-01 2011-10 2012-07 2013-04 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 •个人超额储蓄恢复至正常水平。个人支出同比也逐渐下行。 美国零售消费总额 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 •美国6月零售销售月率录得0%，高于预期的-0.3%。前值被调高至0.3%。 资料来源：iFinDBloomberg银河期货 美国经济——PMI Markit制造业和服务业PMI 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 ISM制造业和服务业PMI •美国7月标普全球服务业PMI初值录得56，为202