生猪期货与期权2026年二季度报告

2026年一季度，商品市场整体走强，基础农产品价格上涨，但生猪价格延续弱势，创近7-20年低位。行业亏损加剧，仔猪和后备母猪价格跌破成本，产能逐步开启去化，能繁母猪存栏3961万头，距离3600万的调控目标仍有距离，3月份相关部门计划将全国能繁母猪正常保有量调减至3650万头。

过往猪价周期性底部的特征包括：猪价创阶段新低、深度亏损常态化、猪粮比触底、易出现在消费淡季4-5月份。当前猪价已具备底部特征，但磨底阶段持续，仔猪亏损时间相对较短。

2026年二季度生猪行情展望：近端去产能初期，2605合约预计以底部震荡向现货回归为主，2609合约估值模糊，先等待技术性止跌再考虑超跌反弹。若当前能繁产能及配种率逐步开启去化，对应2027年1月生猪出栏有望迎来收缩，操作上激进投资者建议中期逢低买入2701合约，期权逢波动率高位卖出宽跨市价差组合。现货及期货端猪粮比均已深度跌破5:1，建议空单逐步逢低止盈离场。

关键数据：

• 能繁母猪存栏：3961万头，同比下降2.9%，距离3600万调控目标仍有距离。
• 仔猪价格：3月份击穿出栏成本。
• 后备二元母猪价格：同步降低。
• 行业平均完全成本：12-13元/公斤。
• 行业龙头企业亏损：现金流自繁自养头均亏损200-350元。
• 猪粮比：持续跌破5:1。
• 生猪现货价格：3月份创近几年单月最大跌幅，部分地区破9元/公斤。
• 上市猪企资产负债率：处于高位水平，2026年一季度预计债务规模上升。

研究结论：

• 二季度关注现货的拐点以及断奶仔猪持续亏损的时间。
• 去产能的路径和政策干预强度值得关注。
• 国内需求的弹性恢复和“反内卷”主题对未来市场有影响。
• 猪粮比深度破5:1，政策预警程度上升。
• 体重过高情况下，4月份出栏压力可能仍然不低。
• 农产品板块的周期性压力缓解，基础农产品已反弹。
• 激进交易上逢低买入2701合约，中期现货见底后逢低买入2607合约，谨慎投资者观望。
• 期权逢波动率高位卖出宽跨市价差组合。