2026年生猪市场4月份行情回顾与5月展望
1. 市场行情回顾与展望
- 4月行情回顾：受原油价格上涨带动，农产品板块整体走强，生猪价格在节后超预期下跌后止跌反弹，政策端关注升温，去产能及收储措施有望在5月落地。
- 行业亏损：3月仔猪价格急转直下，养殖户补栏积极性下降，断奶仔猪价格跌破出栏成本，行业亏损幅度无显著改善。
- 产能去化：1季度末能繁母猪存栏3904万头，同比下降3.3%，距离调控目标仍有距离。头部企业虽降产，但腰部企业扩产导致供给过剩。
- 政策预期：3月相关部门会议提出将能繁母猪保有量调减至3650万头，去产能若落地，存栏将下降超过10%。
- 饲料成本：部分饲料价格反弹，豆粕价格跌破一季度低点，但整体饲料价格同比上涨，压缩养殖利润。
- 消费展望：5月终端消费有望季节性改善，猪肉价格易涨难跌。
2. 过往猪周期底部特征
- 底部特征：猪价创阶段新低，深度亏损常态化，猪粮比触底，底部易出现在消费淡季（4-5月）。
- 历史底部：2009年5月、2014年4月、2018年5月、2022年4月及2024年3月均为消费淡季的底部。
3. 生猪产能及出栏情况
- 能繁母猪存栏：3月底存栏3904万头，距离3600万调控目标仍有距离，较2025年整体降幅有限。
- 能繁淘汰：当前淘汰量环比上升但绝对量不高，淘汰母猪价格跌幅小于肥猪。
- 集团企业：头部猪企能繁存栏出现调减，资本支出同比显著下降。
- 仔猪出生：3月出生仔猪数量仍保持惯性增长，但同比下降。
- 出栏压力：基于能繁母猪出栏量推测，生猪出栏压力可能在7月后缓解。
4. 上市猪企情况
- 盈利分化：2025年集团企业盈利分化较大，2026年一季度行业开始全面亏损。
- 债务压力：上市公司资产负债率处于高位水平，2026年一季度预计债务规模上升。
5. 5-6月份重点关注
- 能繁母猪淘汰：关注能繁母猪淘汰情况及降重的延续性。
- 出栏体重：4月份体重整体高位回落，尤其集团企业降重明显，5月末出栏体重有望回到标准水平。
- 屠宰量：3月屠宰量环比大幅反弹，同比创出新高，4月下旬出栏压力明显缓解。
- 冻品库存：一季度猪肉及杂碎进口量高位回落，对国内冻品库存压力减轻。
- 养殖利润：3月份自繁自养亏损幅度扩大，4月份延续亏损；外购仔猪出栏延续亏损状态。
6. 期货市场分析
- 持仓量：4月份生猪持仓量创出历史新高，期价与持仓呈现强负相关。
- 比价：盘面生猪与饲料比价接近历史低位水平。
- 合约表现：2605合约最终期现回归较为理想，淡旺季过渡合约价格略低于养殖成本，旺季合约已逐步回到完全成本上方。
- 远月合约：去产能预期加持，2701合约及以后合约提前计价周期反转，远月合约升水幅度较大。
- 期权策略：激进交易上逢低买入2701，中期现货见底后逢低买入2607合约，谨慎投资者观望，期权逢波动率高位卖出宽跨市价差组合。
7. 研究结论
- 5月份关注：现货的拐点以及断奶仔猪持续亏损的时间。
- 风险点：美伊冲突、商品系统性涨跌，消费不及预期，饲料原料价格，反内卷政策。
