国金通信周沙龙：大模型与算力行业投资观点

发布时间：2026-07-27 一、核心要点 1. 国金证券通信首席张珍珍主持本次针对专业机构、树标客户的专属交流，明确发言不构成投资建议。 2. 海外大模型方面：Anthropic截至7月年度经常性收入（ARR）达741亿美元，OpenAI达413亿美元，打消市场对大模型资本开支的担忧；OpenAI智能体产品周活超千万，推动上游算力需求；OpenAI 2030年前云算力支出上修至7500亿美元，同比增长25%。 3. 算力硬件方面：NAND闪存供应紧张将持续至2027年下半年，或影响2028年初；AMD发布AI机架级系统，获微软、Meta等采购，加剧行业竞争；英伟达新GPU相关光模块明年将量产 ；存储大厂扩产高带宽内存（HBM），挤占NAND产能；近期算力板块下跌主要是日韩降杠杆的交易端因素，降杠杆或接近尾声。 4. 国产链方面：智谱AI推出全球首款2万亿参数量大模型，倒逼国内厂商加速超节点布局；国内已建成国产芯片大型数据中心，协创半年度业绩预增247%-339%；光模块、国产芯片及互联交换芯片相关标的受关注。 5. 光模块领域：800T领域竞争态势显现，1.6T及更高端（含2.4T MPO、3.2T MPO、6.4T）产品竞争壁垒加深，核心壁垒为自研硅光、双层封叠技术，仅头部厂商可跨越门槛。 6. 光通信器件领域：二季度相关厂商光源出海脚步加快，国内100级EML、出海75/100毫瓦连续波（CW）光源业务推进，120毫瓦及以上高功率光源进入商用落地阶段。 7. 投资建议：前期下跌叠加交易因素及行业担忧，当前是重拾核心算力标的的良好时机；重点关注国产算力芯片厂商（寒武纪、海光、圣科、壁仞、沐曦、即将上市的昆仑芯等具备国内互联网供货能力的厂商），超节点互联及交换芯片核心供应商盛科通信，以及国内A股存储核心标的如刚上市的长兴相关标的。 8. 行业需求：海外厂商（AMD、英特尔、英伟达、谷歌）对存储的需求量无上限，相关产业链标的具备长期需求支撑。 二、风险与关注 1. NAND闪存供应紧张持续至2027年下半年或影响2028年初的供给与相关厂商业绩。2. 高端光模块、光通信器件等细分领域头部厂商间竞争加剧，中小企业生存空间承压。3. 大模型及算力相关核心技术迭代快，若国内厂商技术迭代滞后于海外，或丧失市场竞争力。4. 宏观经济、行业政策及海外厂商需求波动，可能影响国内算力、存储产业链的业绩表现。 三、后续关注点 1. 海外大模型厂商云算力支出落地情况及资本开支进展。2. NAND闪存供应紧张的实际影响及存储大厂HBM扩产进展对行业的长期影响。3. 800T、1.6T及更高端光模块的技术迭代与市场份额变化。4. 国产算力芯片厂商的技术突破与国内互联网厂商的供货落地情况。5. 超节点互联及交换芯片领域的行业竞争与盛科通信的业务进展。