国金通信周度沙龙：光模块、算力链等行业研报

AI总结内容

一、核心行业业绩与进展

1. 光模块

• 新易盛：上半年产能1091万只、销量1119万只，同比翻倍，毛利率48.46%。已布局单播400G光模块、1.6T DR4、6.4T MPO、12.8T XPO等产品，产品矩阵覆盖可插拔、CPO、OXC等。行业后续看点为2.4T轻相干、3.2/6.4T MPO、12.8T以上XPO。维持光模块板块被低估、看多三季度四季度行情，关注新易盛等龙头。
• 研发进展：新易盛已发布基于单播400G光模块、1.6T DR4、6.4T MPO、12.8T XPO等产品，并发布基于MS技术的OCX交换机。

2. 存储与芯片

• 长兴：上半年营收1031亿（同比增873.64%）、归母净利润776.05亿（上年同期亏23.32亿）。DDR6内存全球首发商用，获小米玄界03芯片支持，小米18 Fold折叠屏将首发搭载。下半年将对接寒武纪国产HBM系列芯片，或成新增长点。
• 业绩亮点：利润几乎全部来自于主营业务，扣非利润大幅增长。

3. 光纤光缆

• 长飞光纤：上半年营收98.09亿（同比增53.6%）、净利润29.24亿（同比增889%）。二季度环比大增，景气度高，三四季度涨价趋势延续。关注长飞、航电股份。
• 业绩亮点：毛利润增长大幅快于营收增长，单季度的归母净利润环比大幅增长。

4. 海外科技

• 英伟达：2027财年预增70%，Grace Blackwell芯片全面量产，云服务未完成订单超2万亿美元，单颗GPU收入从Hopper的180亿升至Grace的250亿，Blackwell达400亿。
• SpaceX：宣布年底在线算力达2GW、2024年底达5GW，2027年底达15GW，英伟达加入其太空计算生态。
• 美股科技财报：强劲带动A股相关板块。

5. 国产大模型

• 智谱：发布首个原生多模态大模型，单日处理62T tokens，10万张国产算力卡参与训练，利好国产算力。
• MiniMax：营收1.1166亿美元（同比增223%），8月AI收入破8亿，7月token量为今年1月的20倍，发展速度快于北美同行。

6. 阿里巴巴

• 配售800亿港元新股，资金投向AI算力研发，阿里云AI算力投入3年内可回本，回报周期或缩至2.5年。

二、投资建议

1. 海外算力链：重点关注光模块、光纤光缆板块龙头标的。
2. 国产算力：重点关注寒武纪、海光、盛科、长兴、必易科技、天数智芯、寒武纪等国产算力芯片公司。

三、风险与关注

1. 光模块行业竞争格局变动
2. 存储芯片供应紧张
3. 大模型研发及落地不及预期