东财论消费：掘金边际改善高股息资产

发布时间：2026-07-27 一、核心要点 1. 本次会议围绕消费板块从“无基之弹”向“有基反转”推进，聚焦高股息、边际改善标的，参会团队含家电、食品饮料、纺织服装等板块分析师。 二、各板块投资线索 1. 食品饮料板块 - 白酒板块：五粮液、泸州老窖、古井贡酒等2025年动态股息率超5%，泸州老窖、五粮液达7%，剔除净现金后估值约10倍，经营现金流及现金储备稳健，具备长期分红能力。 - 低度酒板块：啤酒中的重啤、青啤股息率约5%，青啤剔除净现金估值12倍，账上净现金近130亿，2025年净现金流约46亿，分红比例维持七成，产能布局完善后或提升分红比例。 - 大众品板块：伊利股份是红利股标杆，估值16倍左右，股息率长期5%，经营现金流充沛，原奶周期有望于2025年下半年中秋国庆旺季上行，利好头部乳企；蒙牛分红比例较低，股息率约4%；饮料板块的康师傅、统一估值不足15倍，股息率均近7%，经营现金流稳健，无大额资本开支计划。 2. 纺织服装板块 - 品牌端：比音勒芬2026-2027年净利润分别为7亿、9.3亿，给予20倍估值，当前股价或有30%上涨空间，2025年分红比例提至90%，股息率约5%；报喜鸟中高端男装“杰斯”营收高增，主品牌改革后利润基数低，2026年业绩值得期待，2025年一季度已验证改善；森马服饰2025年分红比例约90%，股息率约6.3%，品牌营销向上，脱离土味印象，二季度终端销售增长；家纺板块罗莱生活、水星家纺跟随睡眠经济风口，线上运营积极，2025年利润预计双位数增长，罗莱股息率约6.6%，水星约6%。 - 制造端：海外品牌需求承压，台企制造数据下滑，伟星股份上半年净利润持平，下半年费用管控及订单加速后有望增长，股价已超跌反弹；深州国际、华瑞集团基本面未现明确拐点，但股价已充分反映悲观预期，处于历史低点，或先于基本面反弹。 3. 家电板块 - 出口端：中国家电耐用品出口遵循3年周期，2025年为低点，2026年二季度后由负转正，2026年5月、6月出口增速分别达15%、两位数，海外需求消化后，2026年下半年及2027年延续修复，推荐安克创新、春风动力等细分赛道龙头，当前估值较低，业绩高增。 - 高股息标的：美的集团估值约13倍，2026年空调出口受益于欧洲高温，海外利润或提升约7-8个百分点，正在复制大金海外扩张路径，有望成为欧洲空调第一品牌，具备长期配置价值。 4. 零售板块（重百集团） - 估值与分红：2025年现金分红4.2亿，分红率未提及，股息率约4.8%，2026年股价从30元跌至19元，估值8-9倍。 - 主业改善：超市业态剔除关店后同店增长3-4%，在建订单农业、提升自有品牌及生鲜占比，新建前置仓；百货业态核心门店客流、销售增长，规划14个项目落地；电器业态2026年上半年收入增12%，下半年有望加速；汽贸业态持续低效门店关停，向电车转型，2026年目标扭亏；2026年投资收益预计2亿以上，全年收入约149亿、利润约10.4亿。三、风险与关注 1. 消费修复不及预期，政策落地进度慢于预期。2. 海外需求波动影响家电、纺织制造板块业绩。 3. 原奶价格、汇率、成本变动影响食品饮料板块利润。 1. 2025年9-12月相关财政政策落地情况。2. 食品饮料板块原奶周期上行幅度及时间。3. 家电出口后续增长持续性。4. 重百集团各业态业绩兑现情况。