周度回顾
- 本周（0721-0725）金属震荡偏强，沪市排序为锡＞镍＞铅＞锌＞铜＞铝。
- 主要逻辑：特朗普对大部分国家加征15%关税，市场情绪乐观，美元指数走强；欧元区PMI数据强于预期，但法国德国数据低于预期；欧央行利率不变，后期不会加息；反内卷情绪略有走弱，影响基本金属走弱。
下周观点
- 短期特朗普和大多数国家达成协议，15%关税低于预期，美股美元齐涨，对金属形成压力；欧央行按兵不动，利多美元；欧洲制造业PMI高于预期，但德国法国数据走弱；国内“反内卷”概念交易，情绪上有所跟随，周四周五情绪回落施压金属；微观看，铜锡供需双弱，但库存极低，对价格形成支撑。
- 推荐策略：维持逢低做多，短线交易者可先行回避。
- 下周关注：美联储议息会议，中国PMI,美国PCE，美国非农，政治局会议。
- 风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：CME利率期货预期25年9月和12月降息。
- 供应：6月国内精铜产量环比-0.3%，同比12.93%；废铜产量同比-12%。
- 需求：周度精铜制杆开工率环比下行5%，电线电缆6月开工环比下降约9%；地产销售同比偏弱，电网投资和集成电路需求向上。
- 库存：全球交易所库存45万吨，周度累库0.1万吨。
- 估值：TC周度-42.6美金，铜矿紧张；现货进口亏损480元，精废价差840元；LME0-3con54美金，国内Con50元，进口升水50美金。
- 持仓：海外基金净多继续微降。
行业分析：锡
- 供应：6月进口矿累计同比-32%，环比下行；锡锭和再生锡产量同比分别-15.2%和-57.3%，两省周度开工率回升1.1%。
- 需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据正增长。
- 库存：全球交易所库存11698吨，周度累库35吨。
- 持仓：LME净多持稳，注销占比上升。
研究员简介
- 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究，从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验。
重要声明
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