周度回顾与下周观点
本周（0818-0822）金属市场震荡偏弱，沪市品种表现顺序为铝＞锌＞铜＞铅＞镍＞锡。主要原因是鲍威尔在杰克霍尔会议上发布鸽派言论超预期，带动海外权益市场、加密市场、金属市场及国内商品走强，市场预期9月降息基本确定，后续是否加速降息有待观察。国内7月经济数据不佳，新增人民币贷款为负，被视为短期需求底部信号，预计后续将通过快速发债或持续宽松引导宽货币到宽信用。阅兵前国内风偏上行，宏观整体氛围偏暖。铜矿TC再度下降至40美金以下，铜矿紧张格局加剧；锡矿紧张格局未改，短期AI半导体热潮带动风偏。全球库存持续低位，供应端呈现紧现实和宽预期的矛盾。
推荐策略与关注重点
短期基本金属逻辑逐步明确，推荐策略为逢低买入。下周关注美国PCE数据和中国PMI数据。风险提示包括全球流动性冲击和全球需求不及预期。
品种分析：铜
- 宏观：CME利率期货预期2025年降息两次，杰克霍尔会议后确定性提升；国内外均有宽松预期。
- 供应：7月国内精铜产量同比增加14.2%，铜材进口同比增加9%；7月废铜产量同比增加1%。
- 需求：周度精铜制杆开工率环比上行1.2%，电线电缆7月开工同比低1.3%；7月铜材开工率低于去年同期2.7%；地产销售同比偏弱但影响逐步趋弱。
- 库存：全球交易所库存50.9万吨，周度库存持平。
- 估值：TC周度-41.5美金，铜矿紧张格局延续；现货进口盈利155元，精废价差1080元；LME0-3con78美金，国内back70元，进口升水46美金。
- 持仓：海外基金净多继续下降，国内持仓微增。
品种分析：锡
- 供应：7月进口矿同比-31.8%，佤邦采矿证审批完毕但雨季复产慢；7月精炼锡同比增加158%，两省周度开工率上行0.4%。
- 需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据依然正增长。
- 库存：全球交易所库存11063吨，周度去库672吨。
- 持仓：LME净多持平，国内投机度偏低。
研究员简介
马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。
重要声明
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