食品饮料板块配置思路
白酒板块：
- 筹码结构优化： 机构持仓显著出清，基金重仓比例大幅下降，贵州茅台跌出机构二季度前20重仓股榜单，显示底部机遇。
- 基本面预期： 行业深度调整预期明确，供给端克制，需求端高端价格带韧性突出，次高端消费场景承压。
- 估值与报表： 二季度报表持续出清，估值处于历史底部，基本面逐步筑底。
- 短期观点： 自上而下政策利好和资金偏好切换或带动短期估值修复，修复空间有限但持续性较强，建议加大仓位捕捉机会。
- 中长期配置： 关注出清节奏领先、动销抓手强、份额提升潜力大的个股，推荐贵州茅台、迎驾、金徽、古井等。
大众品板块：
- 筹码结构优化： 各细分子赛道迎来修复路径，部分赛道受天气影响出现阶段性压力。
- 配置主线：
- 自下而上： 关注个股或细分赛道成长性强的标的，推荐零食量贩、万城、新麦、燕京、莲花控股、H H国际控股等。
- 自上而下： 关注稳健配置需求，推荐安井、海天、伊利、蒙牛、东鹏、好想你等红利或龙头标的。
- 选股策略： 成长加红利“10组线”选股配置。
乳制品板块
行业观点：
- 全年重要推荐： 尤其下半年原奶供需拐点或进一步推荐。
- 需求端改善： 上半年行业表现微改善，下半年供需逐步平衡。
- 供给端出清： 原奶价格逐步回升，散奶价格超合同奶价，缺口被补上。
- 盈利改善： 上游牧业利润端扭亏，木业业绩大幅改善。
伊利调研反馈：
- 行业需求： 无显著改善，量稳定，价格和结构偏弱，头部和腰部品牌提升份额。
- 伊利表现： 液奶正增长，渠道库存减少，终端表现好于报表。
- 供需改善： 散奶价格回升，逐步改善，盈利提升来自产品结构优化和规模效应。
- 公司预期： 全年收入中位数增长，二季度稳健增长，下半年边际提速，利润率平稳。
- 产品表现： 椰奶增长强劲，常温奶经典系列表现突出，低温奶新品布局完善，奶粉金领冠份额提升，成人营养品高端表现好，冷饮稳健增长。
- 深加工业务： 规划2030年国内外双百亿，国内产能不足，海外拓展B端业务，利润率逐步提升。
- 渠道变化： 新渠道占比达30%，传统渠道份额下降，自有品牌合作共创品牌。
- 公司信心： 对未来充满信心，战略稳步落地。
乳制品推荐： 重点推荐。
富丰集团调研反馈
公司概况：
- 基地布局： 国内5个基地（内蒙古、黑龙江、陕西、新疆），海外首个基地哈萨克斯坦试生产。
- 业务板块： 食品添加剂（味精）、胶体（黄原胶）、动物营养（赖氨酸、苏氨酸）、高档氨基酸、肥料。
- 成本结构： 原材料和能源成本占比高，玉米占成本60%左右。
味精业务：
- 行业格局： 国内高度整合，前三企业产能占90%以上，富丰产能行业第一（173万吨）。
- 行业默契： 三巨头主导价格，不存在价格战。
动物营养业务：
- 行业现状： 供过于求，梅花生物为龙头，富丰规模和渠道布局较弱。
研发方向：
- 核心技术： 发酵类技术，原创技术积累，曾获技术授权费。
- 研发重点： 高档氨基酸市场化运用、黄原胶新用途拓展、酵母产品研发、生产工艺优化。
海外业务：
- 背景： 国内行业竞争激烈，18年开启海外布局。
- 哈萨克斯坦基地： 投资3.5亿美元，预计26年投产，一期10万吨赖氨酸，面向欧洲市场。
- 客户储备： 国内出口欧美客户充足，无需担忧成本。
资本开支与分红：
- 资本开支： 哈萨克斯坦项目剩余投资约5-8亿，年度维护开支3-8亿。
- 分红政策： 每年净利润35%+5%额外股息，合计40%左右，预计分红4亿，股息率4%。
