国盛食饮 食酒盛市周观点白酒中秋价格抬头食品关注结构机会

白酒板块

• 观点：中秋旺季窗口期已至，白酒价格抬头，进入上涨基础阶段。
• 逻辑：从6月风格切换至8月基本面筑底，9月批价抬头，供给端管控加强。
• 关注点：回款政策、实际需求端动销反馈、价格运行趋势。
• 配置建议：布局两端，茅台、迎驾、古井、今世缘、汾酒、老窖、五粮液。
• 周期底部：白酒已进入周期底部，若中秋、春节旺季动销修复，估值抬升空间明确。

黄酒板块

• 观点：黄酒板块受关注，市场风格偏进攻，成长性高。
• 产业逻辑：渠道扩容，产品结构升级、年轻化、全国化。
• 配置建议：用成长股视角看待有中长期产业逻辑的会稽山、古北龙吟。

大众品板块

• 观点：中报延续分化状态，大众品基本面略早于白酒筑底。
• 确定性板块：乳制品、餐饮供应链、零食量贩。
• 配置思路：
  • 自上而下：偏成长或稳健/红利，如伊利、统一企业、康师傅、安井、海天。
  • 自下而上：强阿尔法标的，如旺旺、万城、西脉、寻龙、联化、H&H国际。

公司调研

• 古越龙山：
  • 行业趋势：白酒经销商主动寻求黄酒合作，需求向好，小聚化、低度化、健康化趋势明显。
  • 公司改革：市场化管理团队到位，调整经销商结构，推行数字化营销。
  • 业绩目标：26年营收10.5亿，高端产品持续贡献增量。
  • 分红政策：保持现有水平，盈利提升不降。
• 雄风科技：
  • 行业供给：鱼子酱供给刚性，产能增速慢，供不应求，全球市占率36.1%。
  • 产能规划：26年产能330万吨，29年前每年15%增速，29年提升至20%。
  • 市场需求：欧美市场成熟，需求随高净值人群财富增长，26年上半年美国销量同比增长14%。
  • 中国市场：渗透率低，长期增长潜力大，占收入15%。
  • 格局：稳定，明年或有并购，提价顺利，量价齐升。
• 万城食品：
  • 业绩增长：小鱼品类持续放量，规模效应带动。
  • 产品布局：包能豆干渠道月销近千万，下半年全渠道铺设；鹌鹑蛋月销稳定在2000多万，渠道拓展向便利店；小鱼新品落地，商超渠道合作加深。
  • 利润端：小鱼成本高位，PET包材或上涨，供应链压力接近阈值，博弈拐点临近。
  • 发展方向：产品创新对抗低价内卷，优化渠道结构。