国金食饮 周观点0726 资金风格再平衡 关注业绩确定性强标的

白酒行业

• 景气周期与盈利水平：当前白酒产业景气周期处于下行后期，预计二季度仍将有所出清，行业层面出清收窄。受固定成本开支、渠道费投入、税费基数调整等因素影响，酒企表观盈利水平处于低估状态。下半年起，随着报表向动销收敛，利润率将逐步修复。
• 价格动态：飞天茅台批价约1690元，提价后部分传导；普五批价小幅回升至740元，受公司控费催化；其余行业层面价盘相对平稳。
• 投资建议：推荐白酒稳健配置，首推贵州茅台（经营节奏跑出α），关注报表出清已至尾声的区域酒标，产业景气更迭阶段容错率相对不错。

大众品行业

• 利润端关注点：在资金风格再平衡及行业需求偏淡背景下，市场关注点回归盈利质量和现金流，成本控制能力、产业链优势及定价权重要性提升。
• 成本与利润压力：地缘冲突导致包材、小麦、大豆等原材料价格上涨，物流成本显著抬升，部分企业下半年毛利率面临边际压力。社保规范缴纳及历史欠缴补缴工作可能对利润端形成阶段性扰动。
• 投资建议：建议围绕需求稳定、成本可控、具备提价能力和品牌壁垒的龙头企业进行配置，推荐海天味业、农夫山泉、伊利股份、燕京啤酒。

研究团队

• 刘宸倩／叶韬／陈宇君