食品饮料行业周观点：中报预告亮眼并存，Q2前瞻展望
一、饲料板块
- 与天邦合作，签订10年长期合同，价格可控。
- 中长期目标利润率维持在45%~50%，给予上下游足够利润空间。
- 预计分红率保持50%~60%。
- 资金使用优先整合国内同行，其次并购海外上下游，再增资。
- 未来可能收购行业第二大龙头，市占率达50%左右；海外计划收购品牌打造自有品牌，长期占比超一半，毛利率远超B端。
二、Q2前瞻展望
1. 啤酒板块
- 青岛啤酒、重庆啤酒：压力较大，预计收入利润个位数降幅。
- 燕京啤酒：预计收入端增长3%，利润端增长24.7%。
- 珠江啤酒：预计收入端增长4%，利润端增长8.6%。
2. 软饮料板块
- 东鹏饮料：预计收入增长低三位数，利润端同样增长低双到中双数。
- 李子园：收入和利润预计中高个位数下滑。
- 全阳全：利润中值增速56%，收入端预计20%增速。
- 百润：收入端预计15%，利润端增长25.7%。
3. 调味品板块
- 海天：保持平稳运行，收入中高个位数增速，利润端低双位数增长。
- 中旅高新：低基数基础上，收入端20%增速，利润端近94.3%增长。
- 千禾味业：受零添加事件影响，缓慢恢复，收入和利润低个位数增长。
- 安琪酵母：收入和利润中上位数增长。
- 涪陵榨菜：收入和利润低个位数增长。
- 天味食品：收入预计18%，利润增长10%。
- 保利食品：收入低双位数增速，利润端高个位数增速，略低于收入端。
- 莲花控股：景气度保持良好，收入端预计25%增长，利润端接近40%增速。
4. 港股公司情况
- 华润啤酒：上半年低个位数增长，利润端低个位数到中位数增长。
- 康师傅、统一：收入低个位数增速，利润端中端到中高端增长。
- 华润饮料：受基数高和渠道改革影响，收入端双位数下滑，利润端下滑30%~40%。
- 农夫山泉：收入端中上位数增长，利润端20%增长。
三、零食板块
1. 青山村调研情况
- 全国新鲜零食品牌至少30个，一梯队经营34家门店，二梯队紫多全超100家门店。
- 青山村门店扩张最快，已开业3家，计划8月底前拥有30家以上门店。
- 行业思路调整，从区域化扩张转向跨区域覆盖。
- 新鲜零食回本周期约半年，商业模式好，但空间有限。
- 核心看好品牌：金粒门、紫多泉；新品牌中看好青山村、大口兽。
2. 零食板块前瞻
- 量贩零食产业话语权集中，万城、很忙加速扩店，预计高速增长。
- 万城：二季度增速45%~50%，单店营收个位数增长，利润端140%左右增长。
- 很忙：收入端超50%，单店表现优于万城，利润端百分百以上增长。
- 其他成长型公司：友友预计收入超25%增长，利润端有压力；西迈预计收入近20%，利润端大几十增长；进仔预计收入近20%，利润端有压力；盐津预计收入近10点增长，利润端逐步向好；恰恰预计收入近10点增长，利润端基数下高弹性增长；干源预计收入个位数修复，利润端大几十增长；好想你、松鼠有所下滑。
- 港股公司：卫龙预计接近10点增长，辣条侧重调整，收入端阶段性承压。
3. 乳制品板块前瞻
- 成长性略慢于乳制品整体，妙可蓝多收入端25%增长，利润端二季度提升。
- 新乳业低温双位数增长，常温个位数增长，整体高个位数增长，利润端双位数增长。
- 天润预计二季度高个位数增长，利润端下滑50%系补税影响。
- 头部企业：伊利收入端小个位数增长，净率持平；蒙牛上半年增速略快于伊利，利润端弹性更大；三元收入端略微改善，利润率提升。
