食品饮料周观点：白酒底部回暖，原奶供需有望再平衡

周观点总结

白酒行业

• 核心观点：白酒板块持仓接近历史最低水平，筹码结构显著优化，基本面筑底，龙头茅台改革先行，短期估值修复可期，中长期静待改善。
• 关键数据：
  • 2026H1白酒产量167.9万千升，同比下降4.7%。
  • SW白酒指数周度涨跌幅2.75%，小幅修复。
  • 26Q2主动权益基金行业重仓配比下降至0.97%，环比-1.93pct。
  • 贵州茅台已跌出机构26Q2前20大重仓个股榜单。
• 投资建议：
  • 从出清领先+动销良性+份额提升把握优质龙头投资机遇。
  • 首推贵州茅台，关注迎驾贡酒、五粮液等，以及山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖等。

大众品（啤酒饮料）

• 啤酒板块：
  • 2026H1中国规模以上企业啤酒产量1936.2万千升，同比增长0.2%。
  • 6月产量404.9万千升，同比下降3.1%。
  • 青啤集团及其一致行动人拟6个月内增持1.5-3亿元。
  • 华润啤酒与淘宝闪购达成战略合作，推出差异化标品。
  • 预计26Q3啤酒消费场景有望改善，建议优选燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。
• 饮料板块：
  • 泉阳泉更替高管。
  • 饮料行业竞争激烈，成本端PET原材料上涨压力较大。
  • 建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。

食品（乳制品）

• 核心观点：上海社零延续负增长，奶价回升供需更平衡。
• 关键数据：
  • 上海6月社零同比-5.5%，已连续3个月负增长。
  • 26H1上海社零同比+0.7%，呈现“强生产、弱消费”趋势。
  • 7月16日全国原奶均价3.05元/kg，首次超过3.02-3.04元/kg底部区间。
  • 现代牧业预计26H1税前利润不低于0.43亿元，大幅扭亏。
  • 现代牧业对中国圣牧的要约接纳水平达49.9%，总持股水平已达81.2%。

风险提示

• 原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。

免责声明

• 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成任何投资建议，投资者应自行关注更新或修改。