东星医疗（301290.SZ）首次覆盖深度报告：吻合器全产业链布局，外延有望突破成长天花板

东星医疗是一家微创外科平台型公司，主要从事吻合器及其组件的研发、生产和销售，并积极拓展产品线至其他外科手术设备和医疗耗材。公司通过纵向延伸产业链布局（收购孜航精密、昶恒精密打通吻合器上游精密零部件环节）和横向并购拓宽赛道（控股威克医疗、三丰东星覆盖整机与手术室设备），已实现吻合器全产业链布局，并形成完善的产品组合。

核心观点：

• 吻合器国产替代正当时：中国吻合器市场增速高于全球，电动腔镜吻合器高景气，国产替代加速进行，公司具备全产业链优势，开发电动吻合器打造增长点。
• 内生+外延，增长动能充足：公司内生管线梯次兑现（超声刀、外科组织夹已上市，微波消融设备研发中），同时通过收购武汉医佳宝切入骨科植入和术后修复耗材等高景气赛道，拓展业务布局，打开成长空间。

关键数据：

• 2019-2024年，中国吻合器市场CAGR达8.1%，预计2024-2030年CAGR达9.2%。
• 2019-2024年，中国电动腔镜吻合器占整体吻合器规模比例由12%提升至49%，预计2030年达到70%。
• 2025年，吻合器类/吻合器零配件类/低值医疗耗材类/医疗设备类产品分别占到公司总收入的55.3%/17.3%/13.4%/11.8%。
• 2026Q1，公司收入/归母净利润分别同比+15.7%/+48.5%，业绩重回上升通道。

研究结论：

东星医疗具备三重核心成长逻辑：内生（电动腔镜吻合器行业高景气，超声刀、组织夹、消融设备多管线持续兑现）、产业链壁垒（上游零部件自产具备成本和质量优势）、外延（推进收购骨科生物材料标的武汉医佳宝，有望打开长期成长空间，资金储备充足具备持续并购能力）。预计公司2026/2027/2028年收入为5.85/8.80/10.32亿元，同比增长50.95%/50.49%/17.27%；归母净利润为1.16/1.90/2.29亿元，同比增长405.22%/63.96%/20.37%。首次覆盖，给予“买入”评级。