首次覆盖深度报告：血液净化平台型龙头，外延突破成长天花板

核心观点

威高血净是国内血液净化领域的龙头企业，拥有完善的产品矩阵，涵盖血液透析器、透析机、透析管路和腹膜透析液等。公司业绩稳健增长，2020-2024年收入和归母净利润CAGR分别达8.1%/10.9%。血液透析产品是公司主要收入来源，其中血液透析器占据总营收的51.0%。

行业分析

中国血液透析医疗器械市场处于稳步增长态势，2019年至2023年市场规模CAGR达5.67%，预计2023至2027年CAGR高达21.52%。ESRD患者数量持续增长，血透渗透率提升潜力较大。血透器械行业持续扩容，国产替代持续推进，威高血净在多个细分领域占据领先地位。

公司优势

1. 产品优势: 公司掌握血液透析器关键制膜技术，产品线丰富，技术领先。血液透析器、透析机、透析管路等产品在国内市占率领先。
2. 研发优势: 公司在研项目覆盖多款血液透析器和便携式CRRT装置，增长动能充足。
3. 国际化: 公司积极拓展海外市场，境外收入占比持续提升。
4. 外延并购: 收购威高普瑞，拓展生物制药上游业务，打开新的成长空间。

投资建议

预计公司2025/2026/2027年收入为36.88/40.34/43.70亿元，同比增长2.32%/9.38%/8.34%。归母净利润为4.52/4.99/5.51亿元，同比增长0.67%/10.38%/10.25%。首次覆盖，给予“买入”评级。