天山铝业是一家全产业链布局的铝企,拥有铝土矿、氧化铝、电解铝、高纯铝、动力电池铝箔等业务。公司地处新疆,拥有丰富的煤炭和光伏、风电资源,成本优势突出。公司铝土矿储备充足,并在印尼和几内亚布局海外资源,抵御原材料价格波动风险。公司下游布局高纯铝和电池铝箔,打开成长新空间。高纯铝产品凭借领先的技术和成本优势,获得高端用户青睐。公司铝箔一体化优势突出,已与多家下游企业签订战略合作协议。预计公司2025-2027年营业收入分别为308亿元、338亿元、375亿元,归母净利润分别为50.3亿元、61.6亿元、71.6亿元,对应EPS分别为1.08元/1.32元/1.54元,PE分别为11.23/9.17/7.89倍,首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括高纯铝、铝箔供给超过预期、项目进度不及预期、下游需求不及预期。