迪威尔深耕油气设备专用件领域近三十年，已完成多轮战略跨越，形成国内稀缺的深海油气锻件一体化产能。公司下设南京、建湖两大生产基地，深度绑定TechnipFMC、SLB、贝克休斯等全球头部油服企业，通过国际主流能源巨头全套产品认证，客户壁垒深厚。
深海业务为核心，周期回暖业绩修复。行业进入上行周期，公司业绩自2025年重回增长通道，全年营收12.07亿元（+7.43%），归母净利润1.19亿元（+39.43%），盈利改善核心由高附加值深海产品拉动。分结构看，油气生产系统专用件（深海产品）营收占比77.34%、毛利占比超91%，是核心利润来源；公司主动收缩低毛利陆油、压裂订单，产品结构持续优化；海外收入占比65.9%，海外市场成为增长主力。2026Q1营收小幅增长但利润短期承压，主要受新项目转固折旧、汇兑损失抬升财务费用拖累。财务层面，2024年资产负债率触顶后连续回落，负债规模持续压降，债务风险可控；期间费用率阶段性上行压制短期净利率、ROE，但中长期随产能释放、规模效应提升有望修复。
对比应流股份、航宇科技，公司差异化专注深海锻造赛道，350MN多向模锻设备已通过TechnipFMC、SLB、贝克休斯等核心客户的生产能力审核，在深海零部件细分赛道竞争格局优越。
成长逻辑：深海主业景气向上，工业燃机打造第二增长曲线。
- 深海油气主业基本盘稳固：国家政策持续加码深海能源装备，全球海洋油气资本开支连续五年增长，水下设备市场十年CAGR达8.5%，下游油服龙头积压订单饱满，行业景气具备持续性。公司可转债募资2.83亿元扩产深海承压零部件，叠加涂层项目补齐关键工艺，产能与产业链优势进一步放大，充分受益深海开采扩容红利。
- 工业燃机第二曲线增量可观：依托锻造技术同源延伸燃机零部件赛道，2025年燃机订单同比大增228.28%，已切入三菱重工、贝克休斯供应链。转债6.25亿元投向燃机精密件项目，达产后年营收8.45亿元，全球燃机零部件千亿级市场空间广阔，新业务可平滑油气周期波动，打开中长期业绩增量。
迪威转债2026年6月末上市，发行规模9.08亿元，AA-评级，6年期，募投匹配公司双成长战略，债底提供基础安全垫。当前转债转股溢价率偏高，短期估值存在回调压力；中长期具备两大核心收益逻辑：一是深海产能持续释放，全球油服高景气带动正股业绩、估值上行；二是工业燃机业务逐步放量，兑现第二成长曲线预期。条款设置完整，远期存在强赎、回售博弈机会，适合看好高端油气制造赛道、兼顾债券防御属性的中长期配置资金。
风险提示：国际原油价格大幅下跌、海外油气资本开支不及预期、工业燃机客户拓展缓慢、汇兑损失超预期。
