2025年报点评：归母净利润+39%符合预期多向模锻+深海+燃机驱动长期成长

2025年报点评：归母净利润+39%符合预期，多向模锻+深海+燃机驱动长期成长 2026年04月20日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师韦译捷 执业证书：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼Q4归母净利润+36%，业务结构快速优化2025年公司实现营业总收入12亿元，同比增长7%，归母净利润1.2亿 元，同比增长39%，利润与快报基本一致。2025年公司利润增速高于营收，主要系高毛利率海外、深海业务占比提升：①分区域，国内营收3.8亿元，同比下降3%，海外营收8.0亿元，同比增长14%。②分产品，油气生产专用件营收9.3亿元，同比增长12%，井口专用件0.4亿元，同比下降9%，非常规油气开采专用件1.7亿元，同比下降11%。单Q4公司实现营业总收入3.3亿元，同比增长2%，归母净利润0.3亿元， 市场数据 收盘价(元)40.29一年最低/最高价18.00/53.49市净率(倍)4.15流通A股市值(百万元)7,842.16总市值(百万元)7,842.16 同比增长36%。Q4收入增速略有下滑，我们判断系公司调整接单战略，聚焦高毛利率深海业务，谨慎承接价格竞争激烈的陆油订单。展望后续，随多向模锻项目落地兑现，深海专用件与燃机专用件需求增长，公司成长有望提速。◼盈利能力持续提升，汇兑短期影响费用 2025年公司销售毛利率22.1%，同比增长3.3pct，销售净利率9.9%，同比 增长2.3pct。分区域，公司国内/海外毛利率分别为12.2%/27.8%，同比增长1.3/3.5pct。分产品，油气生产/井口装置/非常规油气毛利率分别为26.1%/13.3%/7.3%，同比分别变动+4.8/-4.6/-4.9pct。2025年公司期间费用率11.2%， 同 比 增 长1.7pct， 其 中 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 为1.6%/5.6%/3.2%/0.7%，同比分别变动-0.1/+0.9/-0.3/+1.1pct，财务费用增长主要系汇兑损失（影响约944万元）。◼多向模锻+深海+燃机三轮驱动，成长动能充足 基础数据 每股净资产(元,LF)9.71资产负债率(%,LF)33.77总股本(百万股)194.64流通A股(百万股)194.64 相关研究 公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢、贝克休斯等油服 龙头长期合作，前瞻性布局多向模锻技术，且积极投资深海、燃气轮机等高景气赛道，成长可期：（1）公司募投项目“油气装备关键零部件精密制造项目”已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获订单。350MN多向模锻液压机可于量产领域为客户降本、提高产品性能，增强公司在油气装备锻件领域竞争力，同时还可帮助公司向汽车、特殊行业等下游拓展。（2）公司拟发行可转债，募资不超过9亿元：①3亿元投向深海承压零部件，达产年产能约1.8万件，年产值5.2亿元，②6亿元投向工业燃气轮机零部件，达产年产能约1万件，年产值8.4亿元。◼盈利预测与投资评级： 《迪威尔(688377)：2025年三季报点评：Q3营收同比增长34%，拟发行可转债加码深海+燃气轮机零部件》2025-10-31 《迪威尔(688377)：2025年中报点评：Q2归母净利润同比+12%，盈利能力持续修复》2025-09-01 公司调整接单战略，减少承接价格竞争激烈的陆油订单，出于谨慎考虑， 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.8（原值2.0）/2.6（原值2.6）/3.5亿元，当期市值对应PE43/30/22X，维持“增持”评级。◼风险提示： 客户和渠道拓展不及预期、原材料和汇率价格波动、竞争格局恶化 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn