2025年报点评：归母净利润+39%符合预期多向模锻+深海+燃机驱动长期成长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年公司实现营业总收入12亿元，同比增长7%；归母净利润1.2亿元，同比增长39%，利润增速高于营收，主要得益于高毛利率海外、深海业务占比提升。单Q4归母净利润同比增长36%，收入增速略有下滑，系公司聚焦高毛利率深海业务，谨慎承接陆油订单。
• 盈利能力：2025年销售毛利率22.1%，同比增长3.3pct；销售净利率9.9%，同比增长2.3pct。国内/海外毛利率分别为12.2%/27.8%，油气生产/井口装置/非常规油气毛利率分别为26.1%/13.3%/7.3%。期间费用率11.2%，财务费用增长主要系汇兑损失（约944万元）。
• 业务布局：公司深耕油气设备专用件行业，与德希尼布、斯伦贝谢等油服龙头合作，前瞻性布局多向模锻技术，并积极投资深海、燃气轮机等高景气赛道。
  • 多向模锻：募投项目“油气装备关键零部件精密制造项目”已完成标准件试制，获核心客户新产线认证及试样初审通过，并获订单。350MN多向模锻液压机将增强公司在油气装备锻件领域的竞争力，并拓展汽车、特殊行业等下游市场。
  • 深海业务：拟发行可转债募资不超过9亿元，其中3亿元投向深海承压零部件，达产年产能约1.8万件，年产值5.2亿元。
  • 燃机业务：拟发行可转债募资不超过9亿元，其中6亿元投向工业燃气轮机零部件，达产年产能约1万件，年产值8.4亿元。
• 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.8/2.6/3.5亿元，对应PE 43/30/22X，维持“增持”评级。
• 风险提示：客户和渠道拓展不及预期、原材料和汇率价格波动、竞争格局恶化。