有色（铝产业链）月报2608：氧化铝低位筑底 铝价修复后等待突破驱动力

主要结论

1. 氧化铝：预计8月价格延续区间震荡，核心运行区间2600-3000元/吨。几内亚雨季导致铝土矿发运量季节性回落，矿价获得支撑；中东地缘局势紧张，海运费上涨预期升温，用矿成本上移。短期国内氧化铝企业可能减产调节，海外市场提前备货缓解过剩压力。成本端继续充当价格底部支撑。
2. 电解铝：预计8月价格修复后震荡运行，进入年内偏弱窗口。宏观层面“加息恐慌”阶段性消退，地缘不确定性卷土重来，美联储利率路径与中东局势成为影响铝价运行节奏的主线。市场难以形成稳定一致的利率预期，铝价以波段震荡为主。基本面方面，中东局势对当地电解铝产能的边际扰动是核心变量，年内全球铝供应存在缺口，但缺口修复节奏不确定。国内供应稳定，需求进入传统淡季，出口高增速的持续性存疑。中长期铝价的核心价值逻辑依然坚实，预计8月沪铝主力合约震荡，下方支撑位22800-23000元/吨，上方压力位23500-23800元/吨。
3. 铸造铝合金：预计8月价格延续震荡格局，主力合约核心运行区间22500-23500元/吨。废铝供应进一步趋紧，价格易涨难跌，构成价格下沿的底部“安全垫”。供需层面，成本高企、废铝原料紧缺、下游需求疲软，再生铝厂生产积极性不足，预计ADC12产量环比下滑。库存已降至低位，对价格形成一定托底作用。

宏观热点追踪

1. 加息担忧缓解：美国宏观经济数据边际走弱，美联储主席沃什偏鸽表态，市场对美联储激进加息的担忧有所降温，加息预期迎来阶段性缓和。
2. 美伊再度开火：美伊双方再度交火，霍尔木兹海峡通航量再度降至零，地缘风险显著降低。
3. 国内重要宏观数据及事件：制造业PMI重返扩张区间，居民消费价格同比上涨1.0%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，社会融资规模存量同比增长7.4%，进出口总值同比增长16.9%。
4. 关税政策调整：美国推出铝产业回流激励计划，通过差异化关税配额，适度放宽原铝进口通道，但影响呈现“短期扰动情绪、长期力度有限”的特征。

铝产业链分析

1. 氧化铝：铝土矿供应下滑，成本窄幅震荡，行业利润再度转负，供应过剩格局不改，社会库存累库放缓但高库存压力仍存。
2. 电解铝：冶炼成本下移，行业利润暂未回到高点，海外供应端供应修复不宜过度乐观，国内供应端产能红线刚性约束，需求端传统淡季来临，需求走弱，进出口价差收窄下出口增速大概率回落。
3. 铸造铝合金：废铝供应增量增长乏力，成本上行ADC12行业由盈转亏，再生铝合金行业开工率持续下降，月度产量稍有下降，汽车消费同比持续走弱，铝合金需求难有起色，库存方面，社会库存已降至低位，库存的去化趋势及绝对量较低，对价格形成一定支撑。

后市展望

1. 氧化铝：低位筑底后具备一定反弹空间，预计8月价格延续区间震荡，核心运行区间2600-3000元/吨。
2. 电解铝：价格修复后震荡运行，进入年内偏弱窗口，预计8月沪铝主力合约震荡，下方支撑位22800-23000元/吨，上方压力位23500-23800元/吨。
3. 铸造铝合金：下有支撑上有压制，震荡运行为主，预计8月价格延续震荡格局，主力合约核心运行区间22500-23500元/吨。

风险提示

几内亚矿业政策变化，氧化铝、电解铝产能干扰因素，地缘局势变化。