氧化铝
- 主要结论：供应过剩底色未变，矿端风险渐次积累。价格下行空间受限于成本端刚性支撑，上行空间受制于供给端持续扩张。几内亚矿业政策、海运费上涨、地缘冲突等潜在上行风险是理解当前及未来价格运行的核心逻辑。
- 核心数据：5月氧化铝主力合约报收2897元/吨，上涨1.83%。国内铝土矿港口库存约2867万吨，企业厂内库存约5924.7万吨。氧化铝总库存量达510万吨，港口库存44.5万吨。
- 供需分析：国内氧化铝产能开工率回升至75.19%，供应端整体宽松。下游电解铝厂原料库存维持在相对充裕水平，需求对价格拉动不足。
- 矿端风险：几内亚矿业政策调整（预期出口配额制）、海运费高位运行（波罗的海干散货运价指数突破3000点）、厄尔尼诺现象可能引发山洪及泥石流，对几内亚矿区道路、铁路及港口设施造成灾害性破坏。
- 成本支撑：国内氧化铝行业平均完全成本约为2708元/吨，现金成本约在2500/吨。成本端构成价格核心底部支撑，下方支撑位在2700元/吨附近，上方压力位在3100元/吨附近。
- 研究结论：未来氧化铝市场将呈震荡偏强走势，建议关注几内亚出口政策落地进展、中东地缘局势演变及港口库存动态。
电解铝
- 主要结论：铝价抗跌底色不改，静待突破催化。宏观情绪扰动阻碍价格方向性突破，成本端存在边际上涨压力，供应端缺口明确构筑价格底部支撑。
- 核心数据：5月沪铝主力合约收于24270元/吨，下跌0.65%。LME铝价报3650.5美元/吨，上涨4.88%。国内电解铝产能开工率为98%，产量387.0万吨，同比增长3.1%。
- 成本分析：5月电解铝平均成本约为16556元/吨，行业平均利润约为7764元/吨。6月预计成本将边际上升，利润收窄。
- 供应缺口：中东冲突导致地区内约30%的电解铝产能停产，短期内难以恢复，形成持续性的供应缺口。海外铝供应显著收紧，欧美、日韩地区铝现货升水上涨至历史高位。
- 库存分析：铝锭库存为140.1万吨，铝棒库存持续去化至18.15万吨。LME铝库存录得33.92万吨，持续下降。
- 需求分析：国内需求逐步进入淡季，但“以旧换新”消费政策及电网建设持续订单形成托底。中东冲突背景下，铝线缆等板块出口需求有望继续回暖。
- 研究结论：铝价预计延续外强内弱、高位震荡的格局，下方支撑位在23800-24000元/吨附近，上方阻力位在25000元/吨附近。建议关注霍尔木兹海峡通行状况、国内库存去库节奏及LME库存变化。
铸造铝合金
- 主要结论：原铝牵引叠加成本托底，铝合金震荡为主。
- 核心数据：5月铸造铝合金期货主力合约收于22860元/吨，下跌0.22%。国内废铝供应量77.62万吨，同比下降1.3%。ADC12均价为23652元/吨，行业平均利润由盈转亏。
- 供需分析：废铝供应紧俏，进口量显著下降，出口量激增。汽车消费同比持续走弱，铝合金社会库存开始出现累积。
- 研究结论：6月主力合约核心运行区间预计为22000-23500元/吨附近。
宏观热点追踪
- 美联储：年内降息可能性渺茫，沃什接任美联储主席后可能推行“渐进式降息+加速缩表+改革通胀框架”的政策组合。
- 国内宏观数据：制造业PMI为50.3%，仍在扩张区间。4月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨2.8%。M2余额增速同比大幅增长8%。
后市展望
- 氧化铝：供应过剩底色未变，矿端风险渐次积累，预计未来市场将呈震荡偏强走势。
- 电解铝：铝价抗跌底色不改，静待突破催化，预计未来市场将延续外强内弱、高位震荡的格局。
- 铸造铝合金：原铝牵引叠加成本托底，铝合金震荡为主，预计6月主力合约核心运行区间为22000-23500元/吨附近。
风险提示
- 几内亚矿业政策变化
- 氧化铝、电解铝产能干扰因素
- 地缘局势变化
