有色（铝产业链）周报：氧化铝跌至低估值区间 或现反弹空间 情绪转暖与供应预期修正 铝价深跌后打开修复窗口

行情回顾

• 宏观面：6月CPI环比下降0.3%，同比上涨1.0%；PPI环比下降0.3%，同比上涨4.1%。国务院发布《“十五五”碳达峰行动方案》，部署能源结构调整等任务。
• 重要消息：印尼Alamtri Resources印尼旗下治炼厂6月完成首批铝出口，目的地为美国和韩国，目标今年销量达35万吨。
• 行情概览：氧化铝低位震荡，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强。
• 盘面行情：氧化铝收于2715元/吨，沪铝主力合约收于23055元/吨，伦铝收于3196.5美元/吨，铝合金收于22965元/吨。

基本面分析

氧化铝

• 现货：周内价格持续下跌，均价2742.39元/吨，现货升水。
• 供应：开工率回升至74.38%，广西某厂产能提升至300万吨/年，贵州某厂检修5天。
• 进出口：进口窗口维持关闭状态，5月出口氧化铝同比增长36.4%。
• 成本利润：完全平均成本约2745元/吨，行业利润收窄。
• 库存：港口库存持续上涨至89.1万吨，处于近4年高位，预计未来2-3个月仍将净进口。

电解铝

• 成本及利润：冶炼成本约16216元/吨，行业平均利润回升至6800元/吨附近。
• 供应端：6月产量374.4万吨，同比增长2.18%，开工率98.4%。
• 现货：长江有色市场铝（A00）平均价23110元/吨，欧美地区铝现货升水高位。
• 需求端：铝下游加工企业开工率下跌至61.9%，6月铝加工行业PMI综合指数降至46.6%。
• 库存：铝锭库存107.8万吨，铝棒库存11.65万吨，均持续去库，6月铝水比回升至77.21%。
• 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭，5月出口未锻轧铝及铝材63.2万吨，同比增长10.4%。
• 终端：6月乘用车市场零售同比下降23.2%，但新能源车出口强劲，6月新能源乘用车生产同比增长21.4%。

铸造铝合金

• 原料：废铝价格先跌后涨，铝精废价差显著收窄。
• ADC12：成本下行，行业平均利润稍有增长。
• 现货价格：ADC12价格高位震荡，进口窗口关闭。
• 供应：ADC12产量及铝合金进出口量数据未详细展开。
• 需求：汽车行业是主要需求端，轻量化标准用铝提升目标为2025年250kg/辆、2030年350kg/辆，需求季节性明显。
• 库存：铝合金库存下降。
• 供需平衡：月度供需平衡数据未详细展开。

总结与后市展望

• 氧化铝：广西汛情可能带来潜在利多，但期价已跌至较低估值区间，存在脉冲式反弹风险。中长期需关注全国氧化铝总库存和电解铝刚需消耗。
• 电解铝：宏观风险偏好修复、地缘冲突削弱供应乐观预期双重利多共振，进入阶段性反弹修复行情。短期上方目标位暂看23500元/吨附近。
• 铸造铝合金：成本支撑较强，但需求端疲软，预计铝合金震荡，抗跌性显著。