铝：基本面矛盾暂不突出，短期铝价震荡筑底 氧化铝：供应压力趋增，氧化铝期货偏弱震荡

铝：基本面矛盾暂不突出，短期铝价震荡筑底氧化铝：供应压力趋增，氧化铝期货偏弱震荡 一、一周行情回顾 本周期货铝价重心继续下移。价格下跌主要来自于市场对消费的悲观预期，尤其是海外市场悲观情绪更甚，压制外盘铝价四连跌，拖累沪铝跟跌。国内基本面实际无突出矛盾，云南减产完成后，产量下降，虽然有进口补充，但在消费弹性表现的助力下铝锭库存继续去化，这使得本周后期铝价表现较外盘抗跌。沪铝主力2401合约周初短暂反弹至18765元/吨，之后逐步下跌至18400元/吨水平，最低18305元/吨。之后反复震荡，周五政治局会对价格有一定刺激作用，价格小幅反弹，最终收于18490元/吨，一周跌0.22%。周五夜盘再度走弱。 本周氧化铝期货同样走弱。虽然前期供给端扰动不断，但实际产量并无明显下降，因南方检修产能恢复运行。本周前期河北大厂暂停的产能逐步恢复运行，使得产量有回升预期。而消费端在云南减产完成后明显下降。供应宽松预期使得期货价格走弱。不过本周现货价格并无明显涨跌，这与现货鲜有成交也有一定关系，供需双方均表现谨慎，虽然有部分期货仓单流入现货市场，但这并未引起现货报价下调。本周期货主力合约最低跌至2838元/吨，周五收于2886元/吨，一周跌0.59%。周五夜盘有所反弹，但仍在2900元/吨以下。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价走势明显弱于内盘，这一方面因美元指数反弹，因美联储官员释放鹰派信号对降息预期降温，另一方面经济放缓预期刺激消费走弱预期，打压伦铝连日下跌。LME三月期铝价跌近前低，最低2131美元/吨。周五价格修复性反弹，在日元大幅升值的压力下美元回落，另外市场对中国政策预期升温，给予外盘铝价喘息机会。LME三月期铝价反弹至2150美元/吨水平。不过反弹未能持续，随着美元指数反弹，铝价反弹受挫，LME三月期铝价最终收于2134美元/吨，一周跌3%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场整体表现一般，下游多刚需少采，补库意愿不强。华东市场持货商缺乏信息，多积极出货。华南市场则表现稍好，流通货源偏紧，持货商不乏挺价惜售的情况，下游逢低积极采购。本周华南市场主流成交价格在18460-18680元/吨区间，华南市场主流成交价格在18600-18800元/吨区间。两地价差在150元/吨上下。 本周现货总体表现弱，尤其是华东市场，多数时间较期货价格有一定贴水，贴水幅度在20元/吨左右。本周LME现货合约贴水幅度变化不大，周初走弱至贴水41美元/吨，之后小幅走强至贴水36美元/吨水平，但周五重回贴水42美元/吨。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 消费整体季节性趋弱，但也不乏韧性表现。近期铝价重心再度下移，下游接货情况有所改善，逢低补库的行为较常见。终端市场也有部分赶工的需求得到释放，另外仍有部分出口订单在执行。因此近期下游整体接货情况稳中有升，表现为仓库铝锭出库量回升。Mysteel数据显示，上周各主要消费地仓库铝锭出库量进一步回升至16万吨以上，一周出库量增0.8万吨。近期铝型材消费表现欠佳，不过也未有大幅下降，对铝棒接货情况仍维持在相对较高水平。Mysteel数据显示，上周各地仓库铝棒出库量有所下降，一周减0.65万吨，但仍在5万吨以上。虽然消费趋降，但在价格偏低的情况下，接货情况仍有弹性，短期出库情况不会快速转差。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库先降后升，总体变化不大，一周总库存减1150吨，至45.32万吨。本周LME铝注销仓单则明显下降，一周减1.57万吨至24.2万吨，注销仓当占比下降至53.44%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝库存续降，一周减少1万吨至11.18万吨。其中江苏去库7245吨，广东去库2361吨，其他地区库存变化较小。本周期货仓单转降，一周减4125吨至3.69万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 国内产量随云南减产完成而明显下降，虽然有进口依旧有补充，但近期消费仍表现出较强弹性，价格重心下移刺激部分消费释放，另外11月出口数据环比回升也反映海外市场消费也有一定韧性。而电解铝厂铝水比例也有所上升，这都促进铝锭库存继续去化。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存延续去化状态，一周去库4.2万吨，去库力度有所加大，总库存降至52万吨。同期铝棒库存也有所下降，铝价重心下移对铝型材企业接货积极性有明显提振。本周铝型材企业接货情况也有所改下，逢低接货量增加，也促进铝棒库存下降。Mysteel数据显示本周铝棒库存下降0.7万吨至10.1万吨。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 近期国内宏观面仍无利多刺激，周五政治局会议的召开一定程度激发市场对政策面的期待。美联储官员等发出鹰派声音，降温明年降息预期，使得美元指数反弹，另外海外经济下降预期较强，这都对外盘铝价不利，对国内铝价也造成拖累。 国内基本面看，云南电解铝减产完成后产量一定程度下降，由于进口仍处于盈利状态，进口量维持在较高水平，补充部分减产 带来的供应减量。不过减产效应明显，且冶炼厂铝水比例仍稳中有升，铝锭供应总体下降。 消费端虽然缺乏亮点，家电等传统消费市场明显进入淡季，但地产市场不乏有赶工的情况，光伏、新能能源汽车市场年底也有翘尾需求。此外出口仍未有大幅下降，11月未锻轧铝及铝材出口环比不降反升。因此消费端总体仍有较强韧性。 成本端，近期氧化铝现货价格涨跌不明显，电解铝厂预焙阳极采购价格也基本平稳，进入枯水期西南电价上调。电解铝总体成本变化不大，冶炼厂维持高利润状态。 总体看，进入传统消费淡季，市场呈供需双弱的格局。云南减产完成后产量明显回落，不过进口仍有补充。消费也呈弱势，其中家电等传统消费下降愈发明显，建筑铝型材消费也趋降，过仍有部分保交楼需求，另外汽车、光伏市场年末有一定赶工需求，这使得消费暂不会有大幅下降。因此短期内供需两端均有所走弱，对价格的驱动相对弱，宏观面影响的权重提升。考虑到显性库存继续去化，现货供应趋于收紧，对铝价下方支撑强，此外不排除云南供电形式进一步收紧并造成更大规模减产的可能。因此预期铝价下跌空间或有限。操作上可以考虑逢低试多。 氧化铝方面供应端有上升预期，其中南方检修产能恢复运行、河北大厂暂停产能逐步恢复运行，产量有望增加。但山西、河南仍受矿石供应不足限制，难有提产。因此短期氧化铝产量趋增，但增长暂不突出。在云南电解铝减产完成消费下降明显，供应趋于宽松，现货价格稍有承压。考虑到北方环保对产量仍存在扰动可能，现货价格也暂难有大跌。氧化铝期货价格短期或跟随铝价波动。短线建议观望或区间操作为主。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。