核心矛盾和走势研判
核心矛盾梳理：本周铜价在国内外利空利多因素博弈下区间震荡，表现为“近月偏强、远月承压”，沪铜期限呈现深度贴水结构。宏观层面，高利率、通胀担忧、科技股估值压制对远期铜价形成压制；基本面，国内现货流通偏紧形成近月核心支撑，但原料端中长期紧平衡逻辑不变，冶炼利润持续承压，全球铜矿产量同比下滑，精铜、再生铜进口同步深度亏损，海外废铜转口分流，再生铜替代空间收缩，持续托底铜价长期成本中枢。
近端交易逻辑（当周）：中国社会库存去库，保税区库存维持低位，流通现货维持偏紧，现货升水维持高位，支撑近月；美伊冲突继续，原油价格上涨，通胀上行担忧加剧，利空远月；美债收益率上行，市场融资成本上升，科技股未现大涨，利空远月。
远端交易预期（2026年长期逻辑）：美联储政策或于9月开始增强加息概率；美国铜关税进展待定；冶炼减产可能因新谈判模式压缩企业利润；AI需求落地存在不确定性。
价格及价差的走势研判：
- 价格走势研判：沪铜、LME铜均处于上涨中期，趋势向上，周期中性。沪铜价格区间【101779，107440】，价格重心104609左右；伦铜价格区间【13189，14045】，价格重心13617左右。策略建议沪铜做多（低风险收益比），伦铜做多（中等风险收益比）。
- 月差走势研判：连一&连三月差主要波动区间为【-100，230】，当前月差为400，预计月差扩大概率在39%，缩小概率在61%。
- 基差走势研判：基差处于历史较高30%区间内，未来1~2周扩大概率在29%。
- 现货升贴水走势研判：现货升贴水处于历史较高30%区间内，未来1~2周扩大概率在17%。
- 盘面利润走势研判：沪伦比值继续下跌，重点关注美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标。
风险提示：美元指数走强、美债收益率继续回升、美股继续下跌、精炼铜关税不及预期、美伊冲突加剧。
本周重要信息与下周关键事件
本周重要信息：
- 利多信息：中国硫酸出口骤降，阻断印尼和智利进口；沪铜库存继续下滑至近十一个月新低；国际铜库存增加，LME铜库存持续去化至逾四个月新低；中国6月精炼铜产量同比增加4%；国内社库延续去库趋势创下年内新低。
- 利空信息：美国贸易代表办公室宣布对数十个国家和地区加征关税。
- 产业链动态：中国铜材出口同比增长25.8%，进口同比下降1.3%；中国6月废铜进口量同比增长15.11%；智利铜矿商Antofagasta旗下Los Pelambres铜矿恢复生产；英美资源集团旗下智利洛斯布朗塞斯铜矿二季度铜产量环比下降5%；瑞典矿企博利登Garpenberg矿山生产恢复；ICSG报告显示2026年5月全球精炼铜市场供应过剩1.8吨；淡水河谷2026年二季度铜产量同比增长6%；中国6月铜材产量同比减少4.4%；中国6月废铜进口量同比增长15.11%；中国6月精炼铜进口量环比上升5.37%，同比下降1.18%；South32发布的2026财年第四季度生产报告显示铜产量下降。
- 其他：南方铜业二季度营收和净利润均创历史新高；自由港麦克莫兰二季度铜产量同比下降18.2%；智利计划未来十年投入约1000亿美元发展铜产业；智利国家铜业公司铜产量受强风暴影响有限；AI算力需求爆发带动高端印制电路板PCB供不应求。
下周关键事件：上周主要宏观经济指标公布结果与下周主要发布宏观经济指标。
盘面价量与资金解读
内盘解读：有色板块名义资金整体无增量，投机资金不愿久留。沪铜加权指数交易量环比增加，持仓量环比增加，市场投机度处于低位。沪铜主力合约价格位于105177附近波动，周内增仓19596手，周内涨0.95%，振幅3.62%。
外盘解读：LME铜价主要位于【13489，13934】区间波动，周内减仓，振幅3.26%；COMEX铜价位于【621.4，656.7】区间波动，周内减仓，振幅5.57%。LME铜远期合约贴水幅度加深，COMEX铜投机客将净多头头寸增加。
现货价格与利润分析
冶炼企业利润与加工企业开工率：铜精矿进口指数跌至-154.76美元/干吨，冶炼企业现货冶炼利润持续走低。多数铜加工企业开工率环比回落，下周多数企业开工率预计环比继续回落。
进口利润与库存：铜进口利润走弱，再生铜进口利润环比小幅回升。洋山铜溢价继续大幅回升。国内社库延续去库趋势，且继续创下年内新低。
交易所库存跟踪：上期所铜库存继续回落，LME铜总库存继续回落，Comex铜库存持续增加。全球铜显性库存明显回落。
供需推演
供给推演：中国6月精炼铜产量同比增加4%，增量来自中小再生炼厂。全国整体产量同比增加4%，增量来自中小再生炼厂。
需求预期：2026年6-7月国内铜加工材市场呈现“供需两弱”格局。6月国内四大铜加工材产量均出现环比下滑，需求分化显著。7月国内四大铜加工材产量将延续环比下滑态势，铜采购需求同步收缩。
