南华期货铜产业周报：近有忧，远有虑，铜价支撑位变压力位

核心矛盾与策略建议

• 核心矛盾：市场从交易“供应紧缺+新兴需求爆发”的单边看涨逻辑转向交易“高库存+宏观不确定”的震荡调整逻辑。节后市场处于累库阶段，产业链端企业开工率逐渐恢复，但高库存拖累近月合约，宏观预期影响远期合约，跨月价差明显收窄。
• 阶段判断：阴极铜和LME铜均处于上涨初期，趋势向上，周期低位。
• 策略建议：
  • 产业客户：若盘面跌破10W关口，下方空间看到98000-99000，根据库存决定是否保值或按生产周期采购。
  • 投机客户：考虑波动率回升策略。

本周重要信息与下周关键事件解读

• 利多信息：国家发改委支持AI和消费，智利对中国铜出口量回升。
• 利空信息：LME铜库存创2024年10月以来新高，国内社库延续累库，美元走强加剧宏观不确定性。
• 产业链动态：五矿资源扩建Khoemacau铜矿，江西铜业收购SolGold，Capstone Copper产量创纪录。
• 其他：美伊冲突对再生铜影响有限，LME拟调整仓位限制规则。

盘面价量与资金解读

• 内盘：沪铜加权指数交易量下降，持仓量增加，投机度位于50下方，主力合约价格周跌2.41%，跌破10W关口，跨月价差收窄。
• 外盘：LME铜和Comex铜缩量整理，LME铜库存增加，Comex铜库存流出，LC价差倒挂，远期小幅升水。

现货价格与利润分析

• 现货价格与冶炼利润：铜现货价格跌幅扩大，贴水收窄，精铜现货冶炼收入回落，洋山铜溢价回落，再生铜进口利润大幅回升。
• 进口利润与进口量：铜进口利润回升，沪伦比值回升，铜进口窗口打开，保税区库存回落。
• 库存分析：国内铜库存累积较快，LME铜库存大幅增加，Comex铜库存流出，全球显性库存达130.7万吨。

供需推演与价格预期

• 供给推演：3月中国电解铜产量环比增加5.28万吨至119.68万吨，4-5月将迎来冶炼厂集中检修。
• 需求预期：春节后多数铜加工企业开工率回升。
• 价格预期：铜价处于高库存现实与旺季预期之间的博弈，3月中下旬是验证库存拐点的关键窗口，建议区间操作，关注宏观数据与地缘局势变化。