核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：美国降息概率下降，市场恐高情绪初现；铜冶炼利润扩大，上游采购情绪强，但下游采购畏高，实际成交量偏少；LME铜注销仓单维持在24000吨上下，局部供应紧张但边际缓解；中国保税区铜转运情绪转弱，库存小幅回升。
- 策略建议：沪铜10W上方暂不建议新建头寸，90000-95000区间构建多单可继续持有，95000-100000区间构建多单灵活调仓；激进者可考虑组合策略；需采购现货的企业，若考虑资金压力，价格合适即可分批采购，不考虑资金压力，建议考虑场外期权套保方案。
- 交易型策略建议：沪铜价格分位数100%，近一周年化波动率19.12%；伦铜价格分位数100%，近一周年化波动率15.77%；沪铜价格区间【97594，103099】，伦铜价格区间【12348，13188】；沪铜做多风险收益比0.73%，伦铜做多风险收益率0.64%。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：基差走强，月差看多，跨境价差正常范围内建议观望。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：CME铜库存激增，中国保税仓库库存遭“掏空”；标普全球预测全球铜需求到2040年增长50%。
- 利空信息：美联储降息概率下降；国内电解铜现货库存回升；智利国家铜业公司2025年铜产量增幅微乎其微。
- 交易所信息：上期所发布风险提示公告，调整交易保证金比例和涨跌停板幅度。
盘面价量与资金解读
- 内盘：沪铜加权指数交易量环比大幅增加，持仓量环比增加，市场投机度持续处于中高位。
- 外盘：LME铜和Comex铜大涨创出新高，COMEX铜活跃合约持仓仍处于同期高位水平，投机净多头寸持续减少。
- LC价差：快速回归至-100美元/吨以内，或将放缓Comex铜累库的速度。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：精铜现货冶炼收入周环比继续回升，铜出口窗口持续打开，冶炼厂采购意愿与卖方出货情绪均继续回升；精废价差大幅走高。
- 进口利润与进口量：铜进口利润及再生铜进口利润回落幅度收窄；东南亚地区现货升水走强，贸易商与冶炼厂加大出口力度。
- 库存分析：全球铜显性库存“一降两增”，Comex铜继续累库，中国铜库存环比明显回升，LME铜库存环比继续回落。
供需推演与及价格预期
- 供给推演：2025年全球铜精矿供需平衡-16.6万金属吨，2026年供需平衡-45.6万金属吨；预计1月国内电解铜产量为116.36万吨，环比下降1.23%。
- 需求预期：1月份铜材产量环比小幅回升，支撑电解铜表观消费量环比回升；铜箔行业开工率环比上升，电解铜杆行业开工率环比回升幅度最大。
- 价格预期：价格高位调整的概率较大，除非利多因素重新炒作，价格才会上涨。
