核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：市场从交易“供应紧缺+新兴需求爆发”的单边看涨逻辑转向交易“高库存+宏观不确定”的震荡调整逻辑。节后市场处于累库阶段，铜线缆企业开工率大幅提升，但高库存拖累近月合约，宏观预期影响远期合约，跨月价差收窄。阴极铜和LME铜均处于上涨初期，周期低位。
- 策略建议：
- 产业客户：盘面跌破10W关口，下方空间看到98000-99000，库存高企建议保值，库存低位建议根据生产周期采购。
- 投机客户：考虑波动率回升策略。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：
- 国家发改委将深化“人工智能+”行动，推动相关产业规模增长。
- 消费和投资政策将释放消费潜力，推动重大工程和项目。
- 智利2月铜出口量低位回升，但对华铜矿出口量下滑。
- 利空信息：
- LME铜库存增加20,675吨，至282,200吨，创2024年10月以来新高。
- 国内电解铜现货库存增加4.85万吨，至58.46万吨，延续累库趋势。
- 美元走强，彭博现货美元指数上涨1.4%，美联储降息预期降低。
- 产业链动态：
- 五矿资源Khoemacau铜矿二期扩建项目启动，计划2028年完成。
- 五矿资源寻求并购机会扩充铜矿资产组合，重点评估拉美及非洲项目。
- 江西铜业收购SolGold plc，核心资产是厄瓜多尔Cascabel铜金矿项目。
- 加拿大矿企Capstone Copper2025年第四季度收入和铜产量创纪录。
- 其他：
- 中东地区再生铜进口量占中国全年再生铜进口总量的6.15%。
- LME拟对仓位限制规则进行重大调整，自7月6日起由交易所自主管理。
下周关键事件解读
盘面价量与资金解读
- 内盘：
- 沪铜加权指数交易量环比下降17.8%，持仓量环比增加0.24%，投机度位于50中位值下方。
- 沪铜主力合约价格位于102049附近波动，周内跌2.41%，振幅4.36%，减仓3907手。
- 沪铜跨月价差收窄，5-3合约价差回归至500元/吨以内。
- 外盘：
- LME铜和Comex铜呈现缩量整理态势。
- LME铜价主要位于12722-13433美元/吨区间波动，最后收于12869美元/吨，仓差-394手。
- COMEX铜价主要位于574.7-609.55美分/磅区间波动，最后收于583.75美分/磅，仓差-6299手。
- LME期限结构远期小幅升水，LC价差持续处于倒挂状态。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：
- 铜现货价格跌幅扩大，贴水幅度收窄。
- 精铜现货冶炼收入周环比回落，洋山铜溢价回落。
- 再生铜进口利润大幅回升，支撑废铜价格高位。
- 电解铜买入意愿以华北、山东、河南最强，上海洋山港地区采购意愿大幅回落。
- 精铜杆、再生铜杆、黄铜棒、电线电缆、漆包线企业开工率环比大幅回升。
- 进口利润与进口量：
- 铜进口利润环比回升，沪伦比值回升，铜进口窗口打开。
- LME铜仓库累库明显，Comex铜累库速度放缓，持续小幅流出。
- 全球铜显性库存达到130.7万吨。
- 库存分析：
- 洋山港溢价回落，国内铜库存累积速度较快。
- LME铜总库存数量环比大幅回升，主要是LME美国仓库库存继续增加。
- 美国港口仍有大量铜流入，但贸易商和制造商支付的溢价大幅下降。
供需推演与及价格预期
- 供给推演：
- 3月中国电解铜预计产量环比增加5.28万吨至119.68万吨，同比上升6.51%。
- 3月电解铜产量创历史新高，但4-5月将迎来冶炼厂集中检修。
- 需求预期：
- 价格预期：
- 铜价从高位回落，核心逻辑切换为“高库存压制+宏观不确定性+美元走强”。
- 下周铜价将继续处于高库存现实与旺季预期之间的博弈。
- 3月中下旬是验证库存拐点的关键窗口，若去库如期启动，铜价有望企稳反弹。
- 建议维持区间操作思路，密切关注宏观数据与地缘局势变化。
